COPYING AND DISTRIBUTING ARE PROHIBITED WITHOUT PERMISSION OF THE PUBLISHER: SContreras@Euromoney.com
הסיכון הגלובלי ירד בחודשים האחרונים של 2019, על פי סקר סיכוני המדינות של Euromoney, כאשר הופיעו סימנים לפריצת דרך שתסיים את המבוי הסתום סביב סכסוך הסחר בין סין לארה"ב, האינפלציה פחתה, הבחירות הניבו תוצאות בטוחות יותר וקובעי המדיניות פנו לאמצעי תמריצים לתמוך בצמיחה כלכלית.
ציון הסיכון הגלובלי הממוצע השתפר מהרבעון השלישי לרביעי, ככל שהאמון העסקי התייצב והסיכונים הפוליטיים נרגעו, למרות שהוא עדיין היה מתחת ל-50 מתוך 100 נקודות אפשריות, היכן שהוא נשאר מאז המשבר הפיננסי העולמי של 2007-2008.
הציון הנמוך מעיד על כך שעדיין קיימת מידה רבה של אי נוחות בתחזית המשקיעים הגלובלית, כאשר פרוטקציוניזם ושינויי אקלים מטילים צל, המשבר בהונג קונג נמשך, הבחירות בארה"ב מתקרבות והמצב עם איראן, בין מאפיינים רבים אחרים ששומרים על הגלובלי. טמפרטורת הסיכון מוגברת לעת עתה.
מומחים הורידו את רוב ה-G10 ב-2019, כולל צרפת, גרמניה, איטליה, יפן, בריטניה וארה"ב, כאשר החיכוכים הסחריים שחקו את הביצועים הכלכליים והלחצים הפוליטיים גדלו - כולל קשיי הברקזיט שהובילו לבחירות כלליות מהירות נוספות - למרות שהמצב התייצב במדינה. רבע רביעי.
הצמיחה הכלכלית של כלכלות מתקדמות הואטה שנה שנייה ברציפות, וירדה מתחת ל-2% במונחים ריאליים, לפי קרן המטבע הבינלאומית, בגלל פרוטקציוניזם בין ארה"ב וסין מחד, וארה"ב והאיחוד האירופי מאידך.
ציוני הסיכון הלכו והחמירו באמריקה הלטינית, כאשר ירידות מטה התרחשו לברזיל, צ'ילה, אקוודור וגם פרגוואי בחודשים האחרונים של 2019, מונעת בחלקה מחוסר יציבות חברתית.
גם הקשיים הכלכליים של ארגנטינה ותוצאות הבחירות מטרידות משקיעים כשהמדינה יוצאת לעוד ארגון מחדש של חובות.
אנליסטים הורידו את הציונים שלהם עבור שווקים מתעוררים ושווקים שונים אחרים, כולל הודו, אינדונזיה, לבנון, מיאנמר (לקראת הבחירות השנה), דרום קוריאה (גם היא עומדת בפני בחירות באפריל) וטורקיה, כשהאמון באקלים הפוליטי ובכלכלה דעך .
גם הציון של הונג קונג ירד עוד יותר, מכיוון שהמחאות לא הראו סימני הקלה בעקבות הישגים אדירים למועמדים פרו-דמוקרטיים בבחירות למועצת המחוז בנובמבר.
עם צניחת הצריכה, היצוא וההשקעות והצניחה של כניסות התיירים, התמ"ג צפוי לרדת במונחים ריאליים ב-1.9% בשנה שעברה, בעוד שצפוי לצמוח ב-0.2% בלבד ב-2020 על פי קרן המטבע הבינלאומית.
עתידה של הונג קונג כמרכז עסקי ומרכז פיננסי יידון על ידי סתירה פוליטית, סבור פרידריך וו, תורם סקר ECR שבסיסו באוניברסיטת נאניאנג הטכנולוגיה בסינגפור.
"המפגינים נקטו בגישה של 'הכל או כלום' ('חמש דרישות, לא אחת פחות').במקום להיענות לדרישות הללו, המאתגרות את זכויותיה הריבוניות של בייג'ין, אני מאמין שבמקום זאת תהדק את החבלים שלה בהונג קונג".
בסוגיית הריבונות, וו אומר שבייג'ין לעולם לא תתפשר ללא קשר למידת הכואבות של ההשלכות.חוץ מזה, הונג קונג היא כבר לא ה"אווז המטילה את ביצי הזהב" הכרחי, הוא מציע.
"מנמל המכולות מספר אחת בעולם בשנת 2000, הונג קונג ירדה כעת למקום השביעי, אחרי שנגחאי, סינגפור, נינגבו-ג'ושאן, שנזן, בוסאן וגוואנגג'ואו;ומספר שמונה, צ'ינגדאו, עולה במהירות ותעקוף אותה בעוד שנתיים-שלוש".
כמו כן, על פי המדד האחרון, ספטמבר 2019 העולמי של מרכזים פיננסיים של לונדון, בעוד HK עדיין מדורגת במקום השלישי, שנגחאי עלתה למקום החמישי כשהיא עוקפת את טוקיו, בעוד בייג'ין ושנג'ן דורגו במקום השביעי והתשיעי בהתאמה.
"תפקידה של HK כממשק כלכלי/פיננסי בין היבשת לשאר העולם הולך ופוחת במהירות.זו הסיבה שביג'ינג יכולה להרשות לעצמה לנקוט עמדה קשוחה יותר כלפי המפגינים", אומר וו.
באשר לטייוואן, הוא מוסיף, ההתפתחויות הפוליטיות בהונג קונג רק יחמירו את יחסן נגד קשרים הדוקים יותר עם סין, אם כי מבחינה כלכלית לפטירתה של הונג קונג לא תהיה השפעה גדולה על כלכלת טייוואן, שלמעשה משולבת יותר עם היבשת. .
בהתבסס על החוסן הכלכלי הזה, ציון הסיכון של טייוואן השתפר ברבעון הרביעי, כך עולה מהסקר.
"תאגידים רב-לאומיים רבים עם המטה האזורי שלהם בהונג קונג ישקלו להעביר את מקום מגוריהם לסינגפור ואנשים בעלי הון גבוה יחנו חלק מהעושר שלהם במגזר הפיננסי ובשוק הנכסים המוסדר היטב של סינגפור".
Tiago Freire, תורם נוסף לסקר, בעל ניסיון בעבודה גם בסין וגם בסינגפור, זהיר יותר.לטענתו, בעוד שסינגפור תהנה מכמה חברות שיעבירו את פעילותן מהונג קונג לסינגפור, במיוחד חברות פיננסיות, הוא לא מאמין שהיא "ממוקמת היטב כמו הונג קונג לפעול כשער לסין עבור חברות זרות".
הציון של סינגפור אף ירד ברבעון הרביעי, בעיקר כתוצאה מהורדות לגורם הדמוגרפי, אחד ממספר אינדיקטורים מבניים בסקר.
"ברבעון האחרון ראינו כמה התפתחויות שהפעילו לחץ רב יותר על היציבות הדמוגרפית של סינגפור", אומר פרייר."בצד הפוריות, ראינו את הממשלה משיקה תוכנית חדשה לסבסוד של עד 75% מעלות טיפולי הפריה חוץ גופית לזוגות מסינגפור.למרבה הצער, נראה כי מדובר בצעד סמלי, שנועד להראות שהממשלה מנסה הכל כדי לשפר את שיעור הפריון, ולא פתרון יעיל לבעיה, שכן לא סביר שתהיה לו השפעה משמעותית".
הממשלה גם מנסה להתמודד עם הדחיקה בהגירה ובמחאה מדי פעם על ידי הגבלת ההגירה לסינגפור."למשל, ממשלת סינגפור מגבילה את מספר המהגרים העובדים בחברות מסוימות מ-40% ל-38% מכוח העבודה שלהם ב-2020".
הסקר בכל זאת מצביע על כך שיותר שווקים מתעוררים רשמו שיפור ברבעון הרביעי - 80 מדינות הפכו בטוחות יותר לעומת 38 הפכו למסוכנות יותר (השאר ללא שינוי) - כאשר אחת הבולטות היא רוסיה.
הקאמבק שלו נובע מגורמים שונים, לדברי דמיטרי איזוטוב, חוקר בכיר במכון המחקר הכלכלי FEB RAS.
האחת היא כמובן המחיר הגבוה יותר של הנפט, הגדלת הכנסות חברות הנפט והפקת עודף על כספי הממשלה.עם יציבות גדולה יותר של שער החליפין, ההכנסה האישית עלתה, יחד עם הצריכה.
איזוטוב מציין גם את השיפור ביציבות הממשלה עקב שינויים מינימליים בכוח אדם והירידה בפעילות המחאה, ויציבות הבנקים הנובעת ממהלכים לטיפול בחובות אבודים.
"מאוקטובר אשתקד הבנקים נדרשו לחשב את גובה נטל החוב עבור כל לקוח שרוצה לקחת הלוואה צרכנית, מה שאומר שקבלת הלוואה קשה יותר.יתרה מכך, לבנקים אין בעיות בנזילות, ואינם צריכים למשוך פיקדונות בקנה מידה גדול".
פאנאיוטיס גבראס, מומחה רוסי נוסף שעומד בראש תחום מדיניות ואסטרטגיה בבנק הסחר והפיתוח בים השחור, מציין כי ישנם אזורים של פגיעות במונחים של חובות, גידול מופרז באשראי והלוואות בחוסר ביצוע, מה שמותיר את רוסיה חשופה במקרה של מצב כלכלי. הֶלֶם.אבל הוא מציין כי: "הממשלה הקפידה לשמור על אינדיקטורים מרכזיים כאלה בשליטה ו/או מגמה בכיוון הנכון כבר כמה שנים.
"האיזון התקציבי חיובי, איפשהו בין 2-3% מהתמ"ג, רמות החוב הציבוריות הן בסדר גודל של 15% מהתמ"ג, מתוכם פחות ממחצית חוב חיצוני, וגם החוב החיצוני הפרטי נמצא במגמת ירידה, בלא מעט חלק בשל מדיניות ממשלתית ותמריצים עבור בנקים וחברות רוסיות".
קניה, ניגריה והרוב המכריע של הלווים באפריקה שמדרום לסהרה, כולל אתיופיה המתרחבת במהירות ואפילו דרום אפריקה, שודרגו ברבעון הרביעי יחד עם חלקים מהאיים הקריביים, חבר העמים ומזרח אירופה, והקיפו את בולגריה, קרואטיה, הונגריה, פולין ו רומניה.
ההקפצה של דרום אפריקה נבעה בחלקה משיפור יציבות המטבע עם התחזקות הראנד לקראת סוף השנה, כמו גם שיפור בסביבה הפוליטית תחת הנשיא סיריל רמפוסה בהשוואה לקודמו.
באסיה, ציוני הסיכון השתפרו בסין (הקפצה קטנה הנובעת בחלקה מרפורמות במס ובמגזר הפיננסי), יחד עם הפיליפינים, תאילנד וויאטנם המתהדרים בסיכויי צמיחה מוצקים והרוויחו מחברות העוברות מסין כדי להימנע ממכסי ענישה.
סקר הסיכונים של Euromoney מספק מדריך מגיב לשינוי תפיסות של אנליסטים משתתפים הן במגזר הפיננסי והן במגזר הלא פיננסי, תוך התמקדות במגוון גורמים כלכליים, פוליטיים ומבניים מרכזיים המשפיעים על תשואות המשקיעים.
הסקר נערך מדי רבעון בקרב כמה מאות כלכלנים ומומחי סיכונים אחרים, כאשר התוצאות מלוקטות ומצטברות יחד עם מדד של גישה להון וסטטיסטיקות חוב ריבוניות כדי לספק ציוני סיכון ודירוגים עבור 174 מדינות ברחבי העולם.
פירוש הנתונים הסטטיסטיים מסובך על ידי שיפורים תקופתיים במתודולוגיית הניקוד של Euromoney מאז שהסקר החל בתחילת שנות ה-90.
יישום פלטפורמת ניקוד חדשה ומשופרת ברבעון השלישי של 2019, למשל, השפיע באופן חד פעמי על הציונים האבסולוטיים, שינתה את הפרשנות של התוצאות השנתיות, אך לא באופן כללי את הדירוג היחסי, המגמות ארוכות הטווח או הרבעון האחרון. שינויים.
לסקר יש ריבון חדש בדירוג הגבוה ביותר, כאשר שוויץ בטוחה עוברת למקום הראשון לפני סינגפור, נורבגיה, דנמרק ושוודיה המרכיבות את שאר החמישייה הראשונה.
שוויץ אינה נטולת סיכונים לחלוטין, כפי שהמחיש במתיחות לאחרונה על הסכם מסגרת חדש עם האיחוד האירופי, וכתוצאה מכך שני הצדדים הטילו הגבלות על שוק המניות.היא גם מועדת לתקופות של צמיחה תוצר גוווע, כולל האטה חדה בשנה שעברה.
עם זאת, עודף החשבון השוטף של 10% מהתמ"ג, התקציב הפיסקלי מאוזן, חוב נמוך, יתרות מט"ח ניכרות ומערכת פוליטית חזקה הדורשת קונצנזוס מאשרים את האישורים שלה כמקלט בטוח למשקיעים.
אחרת זו הייתה שנה מעורבת עבור מדינות מפותחות, כולל ארה"ב וקנדה.שניהם סומנו בכבדות באופן כללי, אם כי התוצאה האמריקאית הראתה חוסן מסוים ברבע הרביעי.
הונה של יפן דעך, עם מכירות קמעונאיות וייצור תעשייתי צנחו כשהאמון ירד לקראת סוף השנה.
בגוש היורו, צרפת, גרמניה ואיטליה היו חשופות לחיכוכים סחר עולמיים ולסיכון פוליטי, כולל בחירות באיטליה, חוסר יציבות בקואליציה השלטת בגרמניה והפגנות נגד רפורמות בפריז שהכניסו את ממשלתו של מקרון ללחץ.
למרות שצרפת קיבלה עלייה בסוף השנה, בעיקר ממספרים כלכליים טובים מהצפוי, מומחה הסיכונים העצמאי נורברט גייאר הוריד מעט את ציון הכספים הממשלתיים שלו וקבע: "צריך ליישם את הרפורמה במערכת הפנסיה, אבל היא תהיה יקרה יותר מאשר צָפוּי.לכן, אני לא רואה איך יחס החוב הציבורי לתוצר יכול להתייצב הרבה מתחת ל-100% בשנתיים הקרובות".
עוד מומחי הסקרים של Euromoney הוא M Nicolas Firzli, יו"ר מועצת הפנסיה העולמית (WPC) והפורום הכלכלי של סינגפור (SEF), וחבר מועצת המנהלים של מוסד התשתיות העולמי של הבנק העולמי.
הוא מעיר על העובדה ששבעת השבועות האחרונים היו אכזריים במיוחד עבור גוש האירו: "לראשונה מאז 1991 (מלחמת המפרץ הראשונה), הלב התעשייתי של גרמניה (תעשיית הרכב וכלי מכונות מתקדמים) מראה סימנים חמורים של קשריות ( לטווח קצר) וחולשה מבנית (ארוכת טווח), ללא תקווה באופק עבור יצרניות הרכב שטוטגרט ווולפסבורג.
"מה שהופך את המצב לגרוע יותר, צרפת מעורבת כעת ב'תוכנית רפורמת פנסיה' משובשת שגרמה לשר הפנסיה (והאב המייסד של מפלגתו של הנשיא מקרון) להתפטר בפתאומיות ממש לפני חג המולד, ואיגודים מקצועיים מרקסיסטים עצרו את התחבורה הציבורית, עם אסון. השלכות על הכלכלה הצרפתית".
עם זאת, התברר כי זו הייתה שנה טובה יותר לפריפריה מוכת החובות, עם ציונים משודרגים לקפריסין, אירלנד, פורטוגל ובמיוחד ליוון, לאחר שממשלת מרכז-ימין חדשה הוקמה בעקבות הניצחון של הדמוקרטיה החדשה של קיריאקוס מיצוטאקיס. בחירות כלליות קצרות ביולי.
הממשלה הצליחה להעביר את התקציב הראשון שלה במינימום מהומה וזכתה להפטרת חובות בתמורה ליישום רפורמות.
למרות שיוון עדיין מדורגת במקום ה-86 הנמוך בדירוג הסיכון העולמי, הרבה מתחת לכל שאר מדינות גוש האירו, כשהיא סובלת מנטל חוב עצום, היא ראתה את הביצועים הכלכליים הטובים ביותר שלה זה יותר מעשור בשנה שעברה, עם צמיחת התמ"ג השנתית עלתה מעל 2% במונחים ריאליים. במהלך הרבעון השני והשלישי.
איטליה וספרד רשמו גם עליות בסוף השנה, והגיבו לביצועים כלכליים טובים מהצפוי, פחות דאגות מגזר הבנקאות וחובות, וסיכונים פוליטיים רגועים יותר.
אנליסטים בכל זאת נשארים זהירים לגבי הסיכויים לשנת 2020. מלבד הסיכונים המשפיעים על ארה"ב - כולל הבחירות בנובמבר, יחסיה עם סין והמצב המתפתח עם איראן - הונה של גרמניה יורד.
בסיס הייצור שלה מתמודד עם החרפה הכפולה של מכסי סחר ותקנות סביבתיות, והסצנה הפוליטית לא ודאית יותר מכיוון שהמתחים גברו בין השמרנים של אנגלה מרקל לבין שותפיה הסוציאל-דמוקרטיים הנוטים יותר לשמאל תחת הנהגה חדשה.
גם המצב בבריטניה נותר מביך, למרות העובדה שמומחי סיכונים בחנו את תוצאת הבחירות הכלליות והעניקו רוב חזק לשמרנים של בוריס ג'ונסון והסירו מכשולים חקיקתיים.
מומחים רבים, כולל נורברט גייארד, שדרגו את הציונים שלהם עבור יציבות ממשלת בריטניה."הרציונל שלי הוא שהממשלה הבריטית הייתה לא יציבה ותלויה במפלגה הדמוקרטית היווניסטית של צפון אירלנד במהלך 2018-2019.
"עכשיו, הדברים ברורים יותר, ולמרות שהברקזיט שלילי, לראש הממשלה בוריס ג'ונסון יש רוב גדול וכוח המיקוח שלו יהיה גדול מתמיד כשהוא ינהל משא ומתן עם האיחוד האירופי".
עם זאת, האנליסטים היו מפוצלים בין אלה שכמו גייארד היו בטוחים יותר בתחזית בהינתן המסגרת המכרעת יותר להשגת הברקזיט, לבין אלה שהביטו בזהירות בתמונה הכלכלית והפיסקלית של בריטניה לאור תוכניות ההוצאות הציבוריות של הממשלה והסיכוי לאסור. - תוצאת העסקה אם משא ומתן סחר עם האיחוד האירופי יתפתח בצורה לא חיובית.
עם זאת, פירזלי סבור שבעלי נכסים ארוכי טווח מסין – וגם ארה"ב, קנדה, אוסטרליה, סינגפור ואבו דאבי ('מעצמות הפנסיה') - מוכנים לבצע הימורים מחודשים לטווח ארוך על בריטניה, למרות הוצאות ציבוריות מופרזות וסיכונים פיסקאליים הקשורים לברקזיט בטווח הקצר-בינוני.
מצד שני, סמכויות שיפוט פיסקליות אורתודוכסיות "הליבה של גוש האירו" כמו גרמניה, לוקסמבורג, הולנד ודנמרק "עשויות להתקשות מאוד למשוך משקיעים זרים לטווח ארוך בחודשים הקרובים".
למידע נוסף, עבור אל: https://www.euromoney.com/country-risk, ו-https://www.euromoney.com/research-and-awards/research לקבלת העדכונים העדכניים ביותר בנושא סיכוני מדינה.
למידע נוסף על דירוגי סיכון של מומחים בפלטפורמת Euromoney Country Risk, הירשם לניסיון
החומר באתר זה מיועד למוסדות פיננסיים, למשקיעים מקצועיים וליועציהם המקצועיים.זה למידע בלבד.אנא קרא את התנאים וההגבלות, מדיניות הפרטיות והעוגיות שלנו לפני השימוש באתר זה.
כל החומר כפוף לחוקי זכויות יוצרים שנאכפים בקפדנות.© 2019 Euromoney Institutional Investor PLC.
זמן פרסום: 16 בינואר 2020