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Le risque mondial s'est atténué au cours des derniers mois de 2019, selon l'enquête sur le risque pays d'Euromoney, alors que des signes d'une percée sont apparus pour mettre fin à l'impasse sur le différend commercial sino-américain, l'inflation s'est atténuée, les élections ont donné des résultats plus certains et les décideurs se sont tournés vers des mesures de relance. pour soutenir la croissance économique.
Le score de risque mondial moyen moyen s'est amélioré du troisième au quatrième trimestre à mesure que la confiance des entreprises s'est stabilisée et que les risques politiques se sont calmés, même s'il était toujours inférieur à 50 sur 100 points possibles, où il est resté depuis la crise financière mondiale de 2007-2008.
Le faible score signale qu'il y a encore beaucoup d'inconfort dans les perspectives des investisseurs mondiaux, avec le protectionnisme et le changement climatique qui jettent une ombre, la crise de Hong Kong qui persiste, les élections américaines qui se profilent et la situation avec l'Iran parmi de nombreuses autres caractéristiques qui maintiennent le marché mondial température de risque accrue pour le moment.
Les experts ont déclassé la plupart des membres du G10 en 2019, dont la France, l'Allemagne, l'Italie, le Japon, le Royaume-Uni et les États-Unis, alors que les frictions commerciales érodaient les performances économiques et que les pressions politiques augmentaient - y compris les difficultés du Brexit provoquant de nouvelles élections générales anticipées - bien que la situation se soit stabilisée dans le quatrième trimestre.
La croissance économique des économies avancées a ralenti pour la deuxième année consécutive, passant sous la barre des 2 % en termes réels, selon le FMI, en raison du protectionnisme entre les États-Unis et la Chine d'une part, et les États-Unis et l'UE d'autre part.
Les scores de risque se sont détériorés en Amérique latine, avec des déclassements au Brésil, au Chili, en Équateur et également au Paraguay au cours des derniers mois de 2019, en partie en raison de l'instabilité sociale.
Les difficultés économiques et les résultats électoraux de l'Argentine inquiètent également les investisseurs alors que le pays entame une nouvelle restructuration de sa dette.
Les analystes ont abaissé leurs scores pour divers autres marchés émergents et frontaliers, notamment l'Inde, l'Indonésie, le Liban, le Myanmar (avant les élections de cette année), la Corée du Sud (également confrontée à des élections en avril) et la Turquie, alors que la confiance dans le climat politique et l'économie diminuait. .
Le score de Hong Kong a également chuté, car les manifestations n'ont montré aucun signe d'apaisement après d'énormes gains pour les candidats pro-démocratie lors des élections du conseil de district en novembre.
Avec la chute de la consommation, des exportations et des investissements et la chute des arrivées de touristes, le PIB devrait avoir diminué en termes réels de 1,9 % l'an dernier alors qu'il ne devrait croître que de 0,2 % en 2020 selon le FMI.
L'avenir de Hong Kong en tant que centre d'affaires et centre financier sera voué à l'impasse politique, estime Friedrich Wu, un contributeur à l'enquête ECR basé à la Nanyang Technology University à Singapour.
« Les manifestants ont adopté une approche 'tout ou rien' ('Cinq revendications, pas une de moins').Au lieu d'accéder à ces demandes, qui remettent en cause les droits souverains de Pékin, je pense que Pékin resserrera plutôt ses cordes sur Hong Kong.
Sur la question de la souveraineté, Wu dit que Pékin ne fera jamais de compromis, quelles que soient les conséquences douloureuses.Par ailleurs, Hong Kong n'est plus l'indispensable « poule aux œufs d'or », suggère-t-il.
« De premier port à conteneurs au monde en 2000, Hong Kong est aujourd'hui passé au septième rang, derrière Shanghai, Singapour, Ningbo-Zhoushan, Shenzhen, Busan et Guangzhou ;et le numéro huit, Qingdao, monte rapidement et le dépassera dans deux à trois ans.
De même, selon le dernier indice des centres financiers mondiaux de septembre 2019 de Londres, alors que HK était toujours classé numéro trois, Shanghai est passé à la cinquième position en dépassant Tokyo, tandis que Pékin et Shenzhen se sont classés respectivement septième et neuvième.
« Le rôle de Hong Kong en tant qu'interface économique/financière entre le continent et le reste du monde diminue rapidement.C'est pourquoi Pékin peut se permettre d'adopter une position plus dure envers les manifestants », a déclaré Wu.
Quant à Taïwan, ajoute-t-il, les développements politiques à Hong Kong ne feront que durcir leur attitude contre des liens plus étroits avec la Chine, même si économiquement la disparition de Hong Kong n'aura pas un grand impact sur l'économie taïwanaise, qui est en fait plus intégrée au continent. .
Fort de cette résilience économique, le score de risque de Taïwan s'est amélioré au quatrième trimestre, selon l'enquête.
"De nombreuses sociétés multinationales ayant leur siège régional à Hong Kong envisageront de déménager à Singapour et les particuliers fortunés placeront une partie de leur richesse dans le secteur financier et le marché immobilier bien réglementés de Singapour."
Tiago Freire, un autre contributeur à l'enquête, qui a travaillé à la fois en Chine et à Singapour, est plus prudent.Il fait valoir que même si Singapour bénéficiera du déplacement de certaines entreprises de Hong Kong vers Singapour, en particulier les sociétés financières, il ne pense pas qu'elle soit aussi "bien positionnée que Hong Kong pour fonctionner comme une porte d'entrée vers la Chine pour les entreprises étrangères".
Le score de Singapour a même baissé au quatrième trimestre, principalement en raison de révisions à la baisse du facteur démographique, l'un des nombreux indicateurs structurels de l'enquête.
"Le dernier trimestre, nous avons vu des développements qui ont mis plus de pression sur la stabilité démographique de Singapour", déclare Freire.« Du côté de la fertilité, nous avons vu le gouvernement lancer un nouveau programme pour subventionner jusqu'à 75 % des coûts du traitement de FIV pour les couples singapouriens.Malheureusement, cela semble être une décision symbolique, destinée à montrer que le gouvernement essaie tout pour améliorer le taux de fécondité, et non une solution efficace au problème, car il est peu probable qu'il ait un effet significatif.
Le gouvernement tente également de lutter contre le recul de l'immigration et les manifestations occasionnelles en limitant l'immigration à Singapour."Par exemple, le gouvernement singapourien limite le nombre d'immigrés travaillant dans certaines entreprises de 40% à 38% de leur effectif en 2020."
L'enquête indique néanmoins que plus de marchés émergents ont enregistré une amélioration au quatrième trimestre – 80 pays devenant plus sûrs contre 38 devenant plus risqués (le reste inchangé) – l'un des plus notables étant la Russie.
Son retour est dû à divers facteurs, selon Dmitry Izotov, chercheur principal à l'institut de recherche économique FEB RAS.
L'un est bien sûr le prix plus élevé du pétrole, qui augmente les revenus des compagnies pétrolières et produit un excédent sur les finances du gouvernement.Avec une plus grande stabilité du taux de change, les revenus personnels ont augmenté, de même que la consommation.
Izotov note également l'amélioration de la stabilité gouvernementale due à des changements minimes de personnel et à la baisse des activités de protestation, ainsi qu'à la stabilité bancaire résultant des mesures prises pour remédier aux créances douteuses.
« Depuis le mois d'octobre de l'année dernière, les banques sont tenues de calculer le niveau d'endettement de chaque client qui souhaite contracter un prêt à la consommation, ce qui signifie qu'il est plus difficile d'obtenir un prêt.De plus, les banques n'ont aucun problème de liquidités et n'ont pas besoin d'attirer des dépôts à grande échelle.
Panayotis Gavras, un autre expert russe qui est responsable de la politique et de la stratégie à la Banque de commerce et de développement de la mer Noire, note qu'il existe des zones de vulnérabilité en termes de dette, de croissance excessive du crédit et de prêts non performants, laissant la Russie exposée en cas de crise économique. choc.Mais il souligne que : « Le gouvernement s'est efforcé de garder ces indicateurs clés sous contrôle et/ou d'évoluer dans la bonne direction depuis plusieurs années.
« Le solde budgétaire est positif, quelque part entre 2 et 3 % du PIB, les niveaux de dette publique sont de l'ordre de 15 % du PIB, dont moins de la moitié est de la dette extérieure, et la dette extérieure privée tend également à la baisse, en grande partie. en partie à cause des politiques gouvernementales et des incitations pour les banques et les entreprises russes.
Le Kenya, le Nigéria et la grande majorité des emprunteurs d'Afrique subsaharienne, y compris l'Éthiopie en expansion rapide et même l'Afrique du Sud, ont été reclassés au quatrième trimestre, ainsi que certaines parties des Caraïbes, de la CEI et de l'Europe de l'Est, englobant la Bulgarie, la Croatie, la Hongrie, la Pologne et Roumanie.
Le rebond de l'Afrique du Sud a été en partie dû à l'amélioration de la stabilité monétaire avec le renforcement du rand vers la fin de l'année, ainsi qu'à l'amélioration de l'environnement politique sous le président Cyril Ramaphosa par rapport à son prédécesseur.
En Asie, les scores de risque se sont améliorés en Chine (un léger rebond résultant en partie des réformes fiscales et du secteur financier), ainsi qu'aux Philippines, en Thaïlande et au Vietnam qui affichent de solides perspectives de croissance et bénéficient de la délocalisation d'entreprises hors de Chine pour éviter des tarifs punitifs.
L'enquête sur les risques d'Euromoney fournit un guide réactif sur l'évolution des perceptions des analystes participants dans les secteurs financier et non financier, en se concentrant sur une gamme de facteurs économiques, politiques et structurels clés affectant les rendements des investisseurs.
L'enquête est menée tous les trimestres auprès de plusieurs centaines d'économistes et d'autres experts du risque, les résultats étant compilés et agrégés avec une mesure de l'accès aux capitaux et des statistiques sur la dette souveraine pour fournir des scores de risque totaux et des classements pour 174 pays dans le monde.
L'interprétation des statistiques est compliquée par les améliorations périodiques apportées à la méthodologie de notation d'Euromoney depuis le début de l'enquête au début des années 1990.
La mise en œuvre d'une nouvelle plateforme de notation améliorée au troisième trimestre de 2019, par exemple, a eu un impact ponctuel sur les scores absolus, modifiant l'interprétation des résultats annuels, mais pas de manière générale les classements relatifs, les tendances à plus long terme ou les derniers résultats trimestriels. changements.
L'enquête a un nouveau souverain le mieux noté, la Suisse refuge prenant la première place devant Singapour, la Norvège, le Danemark et la Suède constituant le reste des cinq premiers.
La Suisse n'est pas totalement à l'abri des risques, comme l'illustrent les récentes tensions autour d'un nouvel accord-cadre avec l'UE, qui ont conduit les deux parties à imposer des restrictions boursières.Il est également sujet à des périodes de croissance moribonde du PIB, y compris un ralentissement marqué l'an dernier.
Cependant, l'excédent du compte courant de 10% du PIB, le budget budgétaire en équilibre, la faible dette, les réserves de change substantielles et le système politique solide à la recherche d'un consensus confirment ses références en tant que refuge pour les investisseurs.
Sinon, ce fut une année mitigée pour les pays développés, y compris les États-Unis et le Canada.Dans l'ensemble, les deux ont fortement baissé, bien que le score américain ait montré une certaine résilience au quatrième trimestre.
La fortune du Japon a décliné, les ventes au détail et la production industrielle s'effondrant alors que la confiance baissait vers la fin de l'année.
Dans la zone euro, la France, l'Allemagne et l'Italie ont été exposées aux frictions commerciales mondiales et aux risques politiques, notamment les élections en Italie, l'instabilité de la coalition au pouvoir en Allemagne et les manifestations anti-réformes à Paris mettant le gouvernement Macron sous pression.
Bien que la France ait connu une reprise en fin d'année, principalement en raison de chiffres économiques meilleurs que prévu, l'expert indépendant en risques Norbert Gaillard a légèrement abaissé son score des finances publiques, déclarant : « La réforme du système de retraite doit être mise en œuvre, mais elle sera plus coûteuse que attendu.Par conséquent, je ne vois pas comment le ratio dette publique/PIB pourrait se stabiliser bien en dessous de 100 % au cours des deux prochaines années.
Un autre des experts de l'enquête d'Euromoney est M Nicolas Firzli, président du Conseil mondial des pensions (WPC) et du Forum économique de Singapour (SEF), et membre du conseil consultatif du Fonds mondial pour les infrastructures de la Banque mondiale.
Il remarque que les sept dernières semaines ont été particulièrement cruelles pour la zone euro : « Pour la première fois depuis 1991 (première guerre du Golfe), le cœur industriel de l'Allemagne (industrie automobile et machines-outils de pointe) montre de graves signes de crise conjoncturelle ( court terme) et structurelle (long terme), sans espoir en vue pour les constructeurs de Stuttgart et de Wolfsburg.
"Pour aggraver les choses, la France est maintenant impliquée dans un "plan de réforme des retraites" bâclé qui a vu le ministre des retraites (et père fondateur du parti du président Macron) démissionner brusquement juste avant Noël, et les syndicats marxistes ont paralysé les transports publics, avec des conséquences désastreuses. conséquences pour l'économie française.
Cependant, l'année s'est avérée meilleure pour la périphérie criblée de dettes, avec des scores améliorés pour Chypre, l'Irlande, le Portugal et, notamment, la Grèce après l'installation d'un nouveau gouvernement de centre-droit après la victoire de la Nouvelle Démocratie de Kyriakos Mitsotakis au élection générale anticipée en juillet.
Le gouvernement a réussi à faire passer son premier budget avec un minimum d'agitation et s'est vu accorder un certain allégement de la dette en échange de la mise en œuvre de réformes.
Bien que la Grèce se classe toujours au 86e rang dans le classement mondial des risques, bien en dessous de tous les autres pays de la zone euro, qui supportent un énorme fardeau de la dette, elle a connu l'année dernière sa meilleure performance économique en plus d'une décennie avec une croissance annuelle du PIB dépassant 2 % en termes réels. durant les deuxième et troisième trimestres.
L'Italie et l'Espagne ont également enregistré des gains en fin d'année, réagissant à des performances économiques meilleures que prévu, à une diminution des préoccupations concernant le secteur bancaire et la dette, et à des risques politiques plus calmes.
Les analystes restent néanmoins prudents sur les perspectives pour 2020. Hormis les risques qui pèsent sur les États-Unis – dont les élections de novembre, ses relations avec la Chine et l'évolution de la situation avec l'Iran – la fortune de l'Allemagne s'effondre.
Sa base manufacturière est confrontée au double coup dur des tarifs commerciaux et des réglementations environnementales, et la scène politique est plus incertaine alors que les tensions se sont accrues entre les conservateurs d'Angela Merkel et ses partenaires sociaux-démocrates plus à gauche sous une nouvelle direction.
La situation au Royaume-Uni reste également perplexe, malgré le fait que les experts en risques aient fait le point sur le résultat des élections générales, offrant une forte majorité aux conservateurs de Boris Johnson et supprimant les obstacles législatifs.
De nombreux experts, dont Norbert Gaillard, ont amélioré leurs scores pour la stabilité du gouvernement britannique."Mon raisonnement est que le gouvernement britannique était instable et dépendant du Parti unioniste démocratique d'Irlande du Nord en 2018-2019.
"Maintenant, les choses sont plus claires, et bien que le Brexit soit négatif, le Premier ministre Boris Johnson a une large majorité et son pouvoir de négociation sera plus grand que jamais lorsqu'il négociera avec l'Union européenne."
Les analystes étaient néanmoins partagés entre ceux qui, comme Gaillard, étaient plus confiants quant aux perspectives compte tenu du cadre plus décisif pour la réalisation du Brexit, et ceux qui regardaient avec prudence la situation économique et budgétaire du Royaume-Uni à la lumière des plans de dépenses publiques du gouvernement et de la perspective d'un non -résultat de l'accord si les négociations commerciales avec l'UE évoluent défavorablement.
Cependant, Firzli pense que les détenteurs d'actifs à long terme de la Chine - ainsi que des États-Unis, du Canada, de l'Australie, de Singapour et d'Abu Dhabi (les "superpuissances des pensions") - sont prêts à renouveler leurs paris à long terme sur le Royaume-Uni, malgré dépenses publiques excessives et risques budgétaires liés au Brexit à court et moyen terme.
D'un autre côté, les juridictions fiscalement orthodoxes du « cœur de la zone euro » comme l'Allemagne, le Luxembourg, les Pays-Bas et le Danemark « pourraient avoir beaucoup de mal à attirer des investisseurs étrangers à long terme dans les mois à venir ».
Pour plus d'informations, rendez-vous sur : https://www.euromoney.com/country-risk et https://www.euromoney.com/research-and-awards/research pour les dernières informations sur le risque pays.
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Heure de publication : 16 janvier 2020