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Il rischio globale si è attenuato negli ultimi mesi del 2019, secondo l'indagine sul rischio paese di Euromoney, quando sono emersi segnali di svolta per porre fine allo stallo sulla disputa commerciale Cina-USA, l'inflazione si è allentata, le elezioni hanno prodotto risultati più certi e i responsabili politici si sono rivolti a misure di stimolo per sostenere la crescita economica.
Il punteggio medio di rischio globale medio è migliorato dal terzo al quarto trimestre quando la fiducia delle imprese si è stabilizzata e i rischi politici si sono calmati, sebbene fosse ancora al di sotto di 50 punti su 100 possibili, dove è rimasto dalla crisi finanziaria globale del 2007-2008.
Il punteggio basso segnala che c'è ancora molto disagio nelle prospettive degli investitori globali, con il protezionismo e il cambiamento climatico che gettano un'ombra, la crisi di Hong Kong che persiste, le elezioni americane incombenti e la situazione con l'Iran, tra le molte altre caratteristiche che mantiene il globale temperatura di rischio per il momento aumentata.
Gli esperti hanno declassato la maggior parte del G10 nel 2019, tra cui Francia, Germania, Italia, Giappone, Regno Unito e Stati Uniti, poiché gli attriti commerciali hanno eroso la performance economica e le pressioni politiche sono aumentate, comprese le difficoltà della Brexit che hanno provocato un'altra anticipazione delle elezioni generali, sebbene la situazione si sia stabilizzata nel quarto trimestre.
La crescita economica delle economie avanzate ha rallentato per il secondo anno consecutivo, scendendo al di sotto del 2% in termini reali, secondo il FMI, a causa del protezionismo tra USA e Cina da un lato e USA e UE dall'altro.
I punteggi di rischio sono peggiorati in America Latina, con declassamenti in Brasile, Cile, Ecuador e anche Paraguay negli ultimi mesi del 2019, in parte a causa dell'instabilità sociale.
Anche le difficoltà economiche e il risultato elettorale dell'Argentina stanno innervosendo gli investitori mentre il paese si imbarca nell'ennesima ristrutturazione del debito.
Gli analisti hanno abbassato i punteggi per vari altri mercati emergenti e di frontiera, tra cui India, Indonesia, Libano, Myanmar (in vista delle elezioni di quest'anno), Corea del Sud (anch'essa che affronterà le elezioni di aprile) e Turchia, poiché la fiducia nel clima politico e nell'economia è diminuita .
Anche il punteggio di Hong Kong è ulteriormente diminuito, poiché le proteste non hanno mostrato segni di allentamento a seguito degli enormi guadagni per i candidati pro-democrazia alle elezioni del consiglio distrettuale di novembre.
Con il calo dei consumi, delle esportazioni e degli investimenti e il crollo degli arrivi di turisti, è probabile che il PIL sia diminuito in termini reali dell'1,9% lo scorso anno, mentre secondo il FMI si prevede che crescerà solo dello 0,2% nel 2020.
Il futuro di Hong Kong come centro d'affari e centro finanziario sarà condannato da un ingorgo politico, crede Friedrich Wu, un collaboratore del sondaggio ECR con sede presso la Nanyang Technology University di Singapore.
“I manifestanti hanno adottato un approccio 'tutto o niente' ('Cinque richieste, non una in meno').Invece di accogliere queste richieste, che mettono in discussione i diritti sovrani di Pechino, credo che Pechino rafforzerà invece le sue corde su Hong Kong”.
Sulla questione della sovranità, Wu afferma che Pechino non scenderà mai a compromessi, a prescindere da quanto siano dolorose le conseguenze.Inoltre, Hong Kong non è più l'indispensabile "oca dalle uova d'oro", suggerisce.
“Dal porto container numero uno al mondo nel 2000, Hong Kong è ora scesa al numero sette, dietro Shanghai, Singapore, Ningbo-Zhoushan, Shenzhen, Busan e Guangzhou;e il numero otto, Qingdao, sta crescendo rapidamente e lo raggiungerà tra due o tre anni".
Allo stesso modo, secondo l'ultimo Global Financial Centers Index di Londra del settembre 2019, mentre HK era ancora al terzo posto, Shanghai è salita alla quinta posizione superando Tokyo, mentre Pechino e Shenzhen si sono classificate rispettivamente al settimo e nono posto.
“Il ruolo di Hong Kong come interfaccia economico/finanziaria tra la terraferma e il resto del mondo sta diminuendo rapidamente.Ecco perché Pechino può permettersi di assumere una posizione più dura nei confronti dei manifestanti”, dice Wu.
Per quanto riguarda Taiwan, aggiunge, gli sviluppi politici a Hong Kong non faranno che rafforzare il loro atteggiamento nei confronti di legami più stretti con la Cina, anche se economicamente la fine di Hong Kong non avrà un grande impatto sull'economia taiwanese, che in realtà è più integrata con la terraferma .
Sostenuto da questa resilienza economica, il punteggio di rischio di Taiwan è migliorato nel quarto trimestre, secondo il sondaggio.
"Molte società multinazionali con sede regionale a Hong Kong prenderanno in considerazione lo spostamento del domicilio a Singapore e le persone con un patrimonio netto elevato parcheggeranno parte della loro ricchezza nel settore finanziario e nel mercato immobiliare ben regolamentato di Singapore".
Tiago Freire, un altro collaboratore del sondaggio, che ha esperienza di lavoro sia in Cina che a Singapore, è più cauto.Sostiene che mentre Singapore trarrà vantaggio da alcune società che trasferiscono le loro operazioni da Hong Kong a Singapore, in particolare società finanziarie, non crede che sia "ben posizionato come Hong Kong per operare come porta d'ingresso verso la Cina per le società straniere".
Il punteggio di Singapore è addirittura diminuito nel quarto trimestre, principalmente a causa dei declassamenti al fattore demografico, uno dei numerosi indicatori strutturali dell'indagine.
"Nell'ultimo trimestre abbiamo assistito ad alcuni sviluppi che hanno messo più pressione sulla stabilità demografica di Singapore", afferma Freire.“Per quanto riguarda la fertilità, abbiamo visto il governo lanciare un nuovo programma per sovvenzionare fino al 75% dei costi del trattamento di fecondazione in vitro per le coppie di Singapore.Sfortunatamente, questa sembra essere una mossa simbolica, intesa a mostrare che il governo sta facendo di tutto per migliorare il tasso di fertilità e non una soluzione efficace al problema, poiché è improbabile che abbia un effetto significativo".
Il governo sta anche cercando di affrontare il respingimento sull'immigrazione e le proteste occasionali limitando l'immigrazione a Singapore."Ad esempio, il governo di Singapore sta limitando il numero di immigrati che lavorano in alcune aziende dal 40% al 38% della loro forza lavoro nel 2020".
L'indagine indica tuttavia che più mercati emergenti che non hanno registrato miglioramenti nel quarto trimestre – 80 paesi sono diventati più sicuri rispetto a 38 sono diventati più rischiosi (il resto invariato) – con uno dei più notevoli è la Russia.
Il suo ritorno è dovuto a vari fattori, secondo Dmitry Izotov, ricercatore senior presso l'istituto di ricerca economica FEB RAS.
Uno è ovviamente il prezzo più alto del petrolio, che fa aumentare le entrate delle compagnie petrolifere e produce un surplus sulle finanze del governo.Con una maggiore stabilità del tasso di cambio, i redditi personali sono aumentati, insieme ai consumi.
Izotov rileva anche il miglioramento della stabilità del governo dovuto ai cambiamenti minimi nel personale e al calo dell'attività di protesta, e alla stabilità bancaria derivante dalle iniziative per far fronte ai crediti inesigibili.
“Dall'ottobre dello scorso anno alle banche è stato richiesto di calcolare il livello di onere del debito per ogni cliente che vuole assumere un prestito al consumo, il che significa che ottenere un prestito è più difficile.Inoltre, le banche non hanno problemi di liquidità e non hanno bisogno di attrarre depositi su larga scala”.
Panayotis Gavras, un altro esperto russo che è a capo della politica e della strategia presso la Banca per il commercio e lo sviluppo del Mar Nero, osserva che esistono aree di vulnerabilità in termini di debito, crescita eccessiva del credito e prestiti deteriorati, che lasciano la Russia esposta in caso di crisi economica shock.Ma sottolinea che: “Il governo è stato assiduo nel tenere sotto controllo tali indicatori chiave e/o nella giusta direzione per diversi anni.
“Il saldo di bilancio è positivo, tra il 2 e il 3% del PIL, i livelli del debito pubblico sono nell'ordine del 15% del PIL, di cui meno della metà è debito estero, e anche il debito estero privato è in calo, in non poco in parte a causa delle politiche del governo e degli incentivi per le banche e le imprese russe".
Kenya, Nigeria e la stragrande maggioranza dei mutuatari dell'Africa subsahariana, compresa l'Etiopia in rapida espansione e persino il Sud Africa, sono stati aggiornati nel quarto trimestre insieme a parti dei Caraibi, della CSI e dell'Europa orientale, che comprendono Bulgaria, Croazia, Ungheria, Polonia e Romania.
Il rimbalzo del Sudafrica è stato in parte determinato dal miglioramento della stabilità valutaria con il rafforzamento del rand verso la fine dell'anno, nonché dal miglioramento del contesto politico sotto il presidente Cyril Ramaphosa rispetto al suo predecessore.
In Asia, i punteggi di rischio sono migliorati in Cina (un piccolo rimbalzo dovuto in parte alle riforme del settore fiscale e finanziario), insieme a Filippine, Thailandia e Vietnam che vantano solide prospettive di crescita e beneficiano del trasferimento di società dalla Cina per evitare dazi punitivi.
L'indagine sul rischio di Euromoney fornisce una guida reattiva alle mutevoli percezioni degli analisti partecipanti sia nel settore finanziario che in quello non finanziario, concentrandosi su una serie di fattori economici, politici e strutturali chiave che influenzano i rendimenti degli investitori.
L'indagine è condotta trimestralmente tra diverse centinaia di economisti e altri esperti di rischio, con i risultati compilati e aggregati insieme a una misura dell'accesso al capitale e delle statistiche sul debito sovrano per fornire punteggi e classifiche di rischio totali per 174 paesi in tutto il mondo.
L'interpretazione delle statistiche è complicata da miglioramenti periodici della metodologia di punteggio di Euromoney dall'inizio dell'indagine all'inizio degli anni '90.
L'implementazione di una nuova piattaforma di punteggio migliorata nel terzo trimestre del 2019, ad esempio, ha avuto un impatto una tantum sui punteggi assoluti, alterando l'interpretazione dei risultati annuali, ma non in generale le classifiche relative, le tendenze a lungo termine o gli ultimi trimestri i cambiamenti.
Il sondaggio ha un nuovo sovrano di prim'ordine con la Svizzera rifugio al primo posto davanti a Singapore, Norvegia, Danimarca e Svezia che costituiscono il resto dei primi cinque.
La Svizzera non è completamente esente da rischi, come dimostrano le recenti tensioni su un nuovo accordo quadro con l'UE, che ha portato entrambe le parti a imporre restrizioni al mercato azionario.È anche soggetto a periodi di crescita moribonda del PIL, compreso un forte rallentamento lo scorso anno.
Tuttavia, l'avanzo delle partite correnti del 10% del PIL, il bilancio di bilancio in pareggio, il basso debito, le cospicue riserve valutarie e il forte sistema politico in cerca di consenso confermano le sue credenziali di rifugio sicuro per gli investitori.
Altrimenti è stato un anno misto per i paesi sviluppati, inclusi Stati Uniti e Canada.Entrambi sono stati fortemente penalizzati nel complesso, sebbene il punteggio degli Stati Uniti abbia mostrato una certa resilienza nel quarto trimestre.
Le fortune del Giappone sono diminuite, con le vendite al dettaglio e la produzione industriale che sono crollate mentre la fiducia è scesa verso la fine dell'anno.
Nell'eurozona, Francia, Germania e Italia sono state esposte a frizioni commerciali globali e rischi politici, comprese le elezioni in Italia, l'instabilità nella coalizione di governo tedesca e le manifestazioni anti-riforma a Parigi che hanno messo sotto pressione il governo Macron.
Sebbene la Francia abbia ricevuto un rialzo di fine anno, principalmente grazie a numeri economici migliori del previsto, l'esperto di rischi indipendente Norbert Gaillard ha leggermente declassato il suo punteggio sulle finanze pubbliche, affermando: "La riforma del sistema pensionistico dovrebbe essere attuata, ma sarà più costosa di previsto.Pertanto, non vedo come il rapporto debito pubblico/PIL possa stabilizzarsi ben al di sotto del 100% nei prossimi due anni”.
Un altro degli esperti del sondaggio di Euromoney è M. Nicolas Firzli, presidente del World Pensions Council (WPC) e del Singapore Economic Forum (SEF) e membro del comitato consultivo della World Bank Global Infrastructure Facility.
Osserva il fatto che le ultime sette settimane sono state particolarmente crudeli per l'eurozona: “Per la prima volta dal 1991 (prima guerra del Golfo), il cuore industriale della Germania (industria automobilistica e macchine utensili avanzate) sta mostrando gravi segni di congiuntura ( debolezza a breve) e strutturale (a lungo termine), senza speranza per le case automobilistiche di Stoccarda e Wolfsburg.
“A peggiorare le cose, la Francia è ora coinvolta in un fallito 'piano di riforma delle pensioni' che ha visto il ministro delle pensioni (e padre fondatore del partito del presidente Macron) dimettersi bruscamente poco prima di Natale, e i sindacati marxisti hanno bloccato i trasporti pubblici, con disastrosi conseguenze per l'economia francese.
Tuttavia, si è rivelato un anno migliore per la periferia indebitata, con punteggi migliorati per Cipro, Irlanda, Portogallo e, in particolare, Grecia dopo l'insediamento di un nuovo governo di centrodestra in seguito alla vittoria di New Democracy di Kyriakos Mitsotakis al anticipare le elezioni generali di luglio.
Il governo è riuscito ad approvare il suo primo bilancio con il minimo sforzo e ha ottenuto una riduzione del debito in cambio dell'attuazione delle riforme.
Sebbene la Grecia sia ancora un modesto 86° posto nella classifica dei rischi globali, molto al di sotto di tutti gli altri paesi della zona euro, sopportando un enorme onere del debito, l'anno scorso ha registrato la sua migliore performance economica in più di un decennio con una crescita annuale del PIL superiore al 2% in termini reali durante il secondo e il terzo trimestre.
Anche Italia e Spagna hanno registrato guadagni di fine anno, rispondendo a una performance economica migliore del previsto, a un minor numero di preoccupazioni per il settore bancario e il debito e rischi politici più calmi.
Gli analisti restano comunque cauti sulle prospettive per il 2020. A parte i rischi che gravano sugli Stati Uniti – comprese le elezioni di novembre, le sue relazioni con la Cina e l'evoluzione della situazione con l'Iran – le fortune della Germania stanno peggiorando.
La sua base manifatturiera sta affrontando il doppio smacco delle tariffe commerciali e delle normative ambientali e la scena politica è più incerta poiché le tensioni sono aumentate tra i conservatori di Angela Merkel e i suoi partner socialdemocratici più di sinistra sotto la nuova guida.
Anche la situazione del Regno Unito rimane perplessa, nonostante gli esperti di rischio abbiano fatto il punto sul risultato delle elezioni generali fornendo una forte maggioranza ai conservatori di Boris Johnson e rimuovendo gli ostacoli legislativi.
Molti esperti, tra cui Norbert Gaillard, hanno migliorato i loro punteggi per la stabilità del governo del Regno Unito.“La mia motivazione è che il governo britannico è stato instabile e dipendente dal Partito Democratico Unionista dell'Irlanda del Nord nel periodo 2018-2019.
"Ora le cose sono più chiare e, sebbene la Brexit sia negativa, il primo ministro Boris Johnson ha una grande maggioranza e il suo potere contrattuale sarà più grande che mai quando negozierà con l'Unione europea".
Gli analisti sono stati comunque divisi tra coloro che, come Gaillard, erano più fiduciosi sulle prospettive, dato il quadro più decisivo per il raggiungimento della Brexit, e coloro che guardano con cautela al quadro economico e fiscale del Regno Unito alla luce dei piani di spesa pubblica del governo e della prospettiva di un no -l'esito dell'accordo qualora i negoziati commerciali con l'UE dovessero svilupparsi in modo sfavorevole.
Tuttavia, Firzli ritiene che i proprietari di asset a lungo termine dalla Cina - e anche Stati Uniti, Canada, Australia, Singapore e Abu Dhabi (le "superpotenze pensionistiche") - siano disposti a rinnovare le scommesse a lungo termine sul Regno Unito, nonostante spesa pubblica eccessiva e rischi fiscali legati alla Brexit nel breve-medio termine.
D'altra parte, le giurisdizioni fiscalmente ortodosse della "zona centrale dell'euro" come Germania, Lussemburgo, Paesi Bassi e Danimarca "potrebbero avere difficoltà ad attrarre investitori stranieri a lungo termine nei prossimi mesi".
Per ulteriori informazioni, visitare: https://www.euromoney.com/country-risk e https://www.euromoney.com/research-and-awards/research per le ultime informazioni sul rischio paese.
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Tempo di pubblicazione: 16-gennaio-2020