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El riesgo global disminuyó en los últimos meses de 2019, según la encuesta de riesgo país de Euromoney, a medida que surgieron señales de un gran avance para poner fin al estancamiento de la disputa comercial entre China y EE. para apoyar el crecimiento económico.
El puntaje de riesgo global promedio mejoró del tercer al cuarto trimestre a medida que la confianza empresarial se estabilizó y los riesgos políticos se calmaron, aunque todavía estaba por debajo de 50 de los 100 puntos posibles, donde ha permanecido desde la crisis financiera global de 2007-2008.
La puntuación baja indica que todavía hay mucha incomodidad en la perspectiva de los inversores globales, con el proteccionismo y el cambio climático ensombreciendo, la crisis de Hong Kong persistente, las elecciones estadounidenses a la vuelta de la esquina y la situación con Irán, entre muchas otras características que mantienen la economía global. temperatura de riesgo aumentada por el momento.
Los expertos rebajaron la calificación de la mayoría del G10 en 2019, incluidos Francia, Alemania, Italia, Japón, el Reino Unido y los EE. UU., ya que las fricciones comerciales erosionaron el desempeño económico y aumentaron las presiones políticas, incluidas las dificultades del Brexit que provocaron otra elección general anticipada, aunque la situación se estabilizó en el cuarto trimestre
El crecimiento económico de las economías avanzadas se desaceleró por segundo año consecutivo, cayendo por debajo del 2% en términos reales, según el FMI, debido al proteccionismo entre EE. UU. y China por un lado, y EE. UU. y la UE por el otro.
Los puntajes de riesgo empeoraron en América Latina, con rebajas en Brasil, Chile, Ecuador y también Paraguay en los últimos meses de 2019, en parte debido a la inestabilidad social.
Las dificultades económicas de Argentina y el resultado electoral también están desconcertando a los inversionistas a medida que el país se embarca en otra reestructuración de la deuda.
Los analistas redujeron sus puntajes para varios otros mercados emergentes y fronterizos, incluidos India, Indonesia, Líbano, Myanmar (antes de las elecciones de este año), Corea del Sur (que también enfrenta elecciones en abril) y Turquía, ya que la confianza en el clima político y la economía disminuyó. .
El puntaje de Hong Kong también cayó aún más, ya que las protestas no mostraron signos de disminuir luego de los enormes avances de los candidatos a favor de la democracia en las elecciones del consejo de distrito en noviembre.
Con el consumo, las exportaciones y la inversión cayendo en picada, y las llegadas de turistas cayendo en picado, es probable que el PIB haya disminuido en términos reales un 1,9% el año pasado, mientras que se prevé que crezca solo un 0,2% en 2020 según el FMI.
El futuro de Hong Kong como centro de negocios y centro financiero estará condenado por el estancamiento político, cree Friedrich Wu, colaborador de la encuesta ECR con sede en la Universidad de Tecnología de Nanyang en Singapur.
“Los manifestantes han adoptado un enfoque de 'todo o nada' ('Cinco demandas, ni una menos').En lugar de conceder estas demandas, que desafían los derechos soberanos de Beijing, creo que Beijing ajustará sus cuerdas a Hong Kong”.
Sobre el tema de la soberanía, Wu dice que Beijing nunca se comprometerá, independientemente de cuán dolorosas sean las consecuencias.Además, Hong Kong ya no es la indispensable 'gansa que pone los huevos de oro', sugiere.
“Del puerto de contenedores número uno del mundo en 2000, Hong Kong ha caído ahora al número siete, detrás de Shanghái, Singapur, Ningbo-Zhoushan, Shenzhen, Busan y Guangzhou;y el número ocho, Qingdao, está creciendo rápidamente y lo superará en dos o tres años”.
Del mismo modo, según el último Índice de Centros Financieros Globales de Londres de septiembre de 2019, mientras HK todavía ocupaba el tercer lugar, Shanghái subió al quinto puesto superando a Tokio, mientras que Beijing y Shenzhen ocuparon el séptimo y noveno lugar respectivamente.
“El papel de HK como interfaz económico/financiero entre el continente y el resto del mundo está disminuyendo rápidamente.Es por eso que Beijing puede darse el lujo de adoptar una posición más dura hacia los manifestantes”, dice Wu.
En cuanto a Taiwán, agrega, los acontecimientos políticos en Hong Kong solo endurecerán su actitud contra los lazos más estrechos con China, aunque económicamente la desaparición de Hong Kong no tendrá un gran impacto en la economía taiwanesa, que en realidad está más integrada con el continente. .
Con el respaldo de esta resiliencia económica, la calificación de riesgo de Taiwán mejoró en el cuarto trimestre, según muestra la encuesta.
“Muchas corporaciones multinacionales con sede regional en Hong Kong considerarán trasladar sus domicilios a Singapur y las personas de alto poder adquisitivo depositarán parte de su riqueza en el sector financiero y el mercado inmobiliario bien regulados de Singapur”.
Tiago Freire, otro colaborador de la encuesta, que tiene experiencia trabajando tanto en China como en Singapur, es más cauteloso.Argumenta que, si bien Singapur se beneficiará de que algunas empresas trasladen sus operaciones de Hong Kong a Singapur, en particular las empresas financieras, no cree que esté tan "bien posicionado como Hong Kong para operar como puerta de entrada a China para empresas extranjeras".
La puntuación de Singapur incluso disminuyó en el cuarto trimestre, principalmente como resultado de las rebajas en el factor demográfico, uno de varios indicadores estructurales de la encuesta.
“El último trimestre vimos algunos acontecimientos que ejercieron más presión sobre la estabilidad demográfica de Singapur”, dice Freire.“Por el lado de la fertilidad, vimos al gobierno lanzar un nuevo programa para subsidiar hasta el 75% de los costos del tratamiento de FIV para las parejas de Singapur.Desafortunadamente, esto parece ser un movimiento simbólico, destinado a mostrar que el gobierno está haciendo todo lo posible para mejorar la tasa de fertilidad, y no una solución efectiva al problema, ya que es poco probable que tenga un efecto significativo”.
El gobierno también está tratando de abordar el rechazo a la inmigración y las protestas ocasionales al limitar la inmigración a Singapur.“Por ejemplo, el gobierno de Singapur está limitando la cantidad de inmigrantes que trabajan en ciertas empresas del 40 % al 38 % de su fuerza laboral en 2020”.
Sin embargo, la encuesta indica que la mayoría de los mercados emergentes registraron mejoras en el cuarto trimestre: 80 países se volvieron más seguros en comparación con 38 que se volvieron más riesgosos (el resto sin cambios), siendo Rusia uno de los más notables.
Su regreso se debe a varios factores, según Dmitry Izotov, investigador principal del instituto de investigación económica FEB RAS.
Uno es, por supuesto, el precio más alto del petróleo, que impulsa los ingresos de las compañías petroleras y produce un superávit en las finanzas del gobierno.Con una mayor estabilidad del tipo de cambio, los ingresos personales han aumentado, junto con el consumo.
Izotov también destaca la mejora en la estabilidad del gobierno debido a los cambios mínimos en el personal y la disminución de la actividad de protesta, y la estabilidad bancaria que surge de los movimientos para abordar la deuda incobrable.
“Desde octubre del año pasado, los bancos están obligados a calcular el nivel de carga de la deuda para cada cliente que quiere tomar un préstamo de consumo, lo que significa que obtener un préstamo es más difícil.Además, los bancos no tienen problemas de liquidez y no necesitan captar depósitos a gran escala”.
Panayotis Gavras, otro experto ruso que es jefe de política y estrategia en el Banco de Desarrollo y Comercio del Mar Negro, señala que existen áreas de vulnerabilidad en términos de deuda, crecimiento excesivo del crédito y préstamos morosos, lo que deja a Rusia expuesta en caso de una crisis económica. choque.Pero señala que: “El gobierno ha sido asiduo en mantener estos indicadores clave bajo control y/o en la tendencia en la dirección correcta durante varios años.
“El balance presupuestario es positivo, en algún lugar entre 2-3% del PIB, los niveles de deuda pública están en el orden del 15% del PIB, de los cuales menos de la mitad es deuda externa, y la deuda externa privada también tiene una tendencia a la baja, en no poca medida en parte debido a las políticas gubernamentales y los incentivos para los bancos y las empresas rusas”.
Kenia, Nigeria y la gran mayoría de los prestatarios de África subsahariana, incluida Etiopía en rápida expansión e incluso Sudáfrica, mejoraron su calificación en el cuarto trimestre junto con partes del Caribe, la CEI y Europa del Este, que abarcan Bulgaria, Croacia, Hungría, Polonia y Rumania.
El repunte de Sudáfrica se debió en parte a la mejora de la estabilidad de la moneda con el fortalecimiento del rand hacia finales de año, así como a la mejora del entorno político bajo la presidencia de Cyril Ramaphosa en comparación con su predecesor.
En Asia, las puntuaciones de riesgo mejoraron en China (un pequeño repunte derivado en parte de las reformas fiscales y del sector financiero), junto con Filipinas, Tailandia y Vietnam, que cuentan con sólidas perspectivas de crecimiento y se benefician de la reubicación de empresas desde China para evitar aranceles punitivos.
La encuesta de riesgo de Euromoney proporciona una guía sensible a las percepciones cambiantes de los analistas participantes en los sectores financiero y no financiero, centrándose en una variedad de factores económicos, políticos y estructurales clave que afectan los rendimientos de los inversores.
La encuesta se realiza trimestralmente entre varios cientos de economistas y otros expertos en riesgo, con los resultados compilados y agregados junto con una medida de acceso al capital y estadísticas de deuda soberana para proporcionar puntajes y clasificaciones de riesgo total para 174 países en todo el mundo.
La interpretación de las estadísticas se complica debido a las mejoras periódicas en la metodología de calificación de Euromoney desde que comenzó la encuesta a principios de la década de 1990.
La implementación de una plataforma de puntuación nueva y mejorada en el tercer trimestre de 2019, por ejemplo, ha tenido un impacto único en las puntuaciones absolutas, alterando la interpretación de los resultados anuales, pero no hablando en términos generales de las clasificaciones relativas, las tendencias a más largo plazo o los resultados trimestrales más recientes. cambios.
La encuesta tiene un nuevo soberano mejor calificado con Suiza, un refugio seguro, que pasa al primer lugar por delante de Singapur, Noruega, Dinamarca y Suecia, que forman el resto de los cinco primeros.
Suiza no está completamente libre de riesgos, como lo ilustran las tensiones recientes sobre un nuevo acuerdo marco con la UE, lo que resultó en que ambas partes impusieran restricciones en el mercado de valores.También es propenso a períodos de crecimiento del PIB moribundo, incluida una fuerte desaceleración el año pasado.
Sin embargo, el superávit en cuenta corriente del 10% del PIB, el presupuesto fiscal en equilibrio, la baja deuda, las importantes reservas de divisas y un fuerte sistema político que busca el consenso avalan sus credenciales como un refugio seguro para los inversores.
Por lo demás, fue un año mixto para los países desarrollados, incluidos EE. UU. y Canadá.Ambos fueron marcados a la baja en general, aunque el puntaje de EE. UU. mostró cierta resistencia en el cuarto trimestre.
La fortuna de Japón se desvaneció, con las ventas minoristas y la producción industrial cayendo en picada a medida que la confianza se desplomaba hacia finales de año.
En la eurozona, Francia, Alemania e Italia estuvieron expuestos a fricciones comerciales globales y riesgos políticos, incluidas las elecciones en Italia, la inestabilidad en la coalición gobernante de Alemania y las manifestaciones antirreformistas en París que presionaron al gobierno de Macron.
Aunque Francia experimentó un repunte a fines de año, principalmente debido a cifras económicas mejores de lo esperado, el experto independiente en riesgos Norbert Gaillard rebajó levemente su puntaje de finanzas públicas y afirmó: “La reforma del sistema de pensiones debe implementarse, pero será más costosa que esperado.Por lo tanto, no veo cómo la relación deuda pública/PIB podría estabilizarse muy por debajo del 100 % en los próximos dos años”.
Otro de los expertos en encuestas de Euromoney es M Nicolas Firzli, presidente del Consejo Mundial de Pensiones (WPC) y del Foro Económico de Singapur (SEF), y miembro del consejo asesor del Fondo de Infraestructura Global del Banco Mundial.
Él comenta sobre el hecho de que las últimas siete semanas han sido particularmente crueles para la eurozona: “Por primera vez desde 1991 (Primera Guerra del Golfo), el corazón industrial de Alemania (industria automotriz y máquinas-herramienta avanzadas) está mostrando graves signos de coyuntura ( corto plazo) y debilidad estructural (largo plazo), sin esperanza a la vista para los fabricantes de automóviles de Stuttgart y Wolfsburg.
“Para empeorar las cosas, Francia ahora está involucrada en un 'plan de reforma de pensiones' fallido que vio al ministro de pensiones (y padre fundador del partido del presidente Macron) renunciar abruptamente justo antes de Navidad, y los sindicatos marxistas paralizaron el transporte público, con resultados desastrosos. consecuencias para la economía francesa”.
Sin embargo, resultó ser un mejor año para la periferia agobiada por la deuda, con puntajes mejorados para Chipre, Irlanda, Portugal y, en particular, Grecia después de que se instalara un nuevo gobierno de centro-derecha tras la victoria de Nueva Democracia de Kyriakos Mitsotakis en el elecciones generales anticipadas en julio.
El gobierno logró aprobar su primer presupuesto con un mínimo de alboroto y se le concedió cierto alivio de la deuda a cambio de implementar reformas.
Aunque Grecia sigue ocupando el puesto 86 en la clasificación de riesgo global, muy por debajo de todos los demás países de la eurozona, soportando una enorme carga de deuda, el año pasado experimentó su mejor desempeño económico en más de una década con un crecimiento anual del PIB superior al 2% en términos reales. durante el segundo y tercer trimestre.
Italia y España también registraron ganancias a fines de año, en respuesta a un desempeño económico mejor de lo esperado, menos preocupaciones sobre el sector bancario y la deuda, y riesgos políticos más tranquilos.
Sin embargo, los analistas siguen siendo cautos sobre las perspectivas para 2020. Aparte de los riesgos que afectan a EE. UU., incluidas las elecciones de noviembre, sus relaciones con China y la evolución de la situación con Irán, la suerte de Alemania está decayendo.
Su base manufacturera se enfrenta al doble golpe de los aranceles comerciales y las regulaciones ambientales, y el escenario político es más incierto a medida que aumentan las tensiones entre los conservadores de Angela Merkel y sus socios socialdemócratas más izquierdistas bajo un nuevo liderazgo.
La situación del Reino Unido también sigue siendo desconcertante, a pesar de que los expertos en riesgo hicieron un balance del resultado de las elecciones generales que proporcionó una fuerte mayoría para los conservadores de Boris Johnson y eliminó los obstáculos legislativos.
Muchos expertos, incluido Norbert Gaillard, mejoraron sus puntajes para la estabilidad del gobierno del Reino Unido.“Mi razón es que el gobierno británico fue inestable y dependiente del Partido Unionista Democrático de Irlanda del Norte durante 2018-2019.
“Ahora las cosas están más claras y aunque el Brexit es negativo, el primer ministro Boris Johnson tiene una gran mayoría y su poder de negociación será mayor que nunca cuando negocie con la Unión Europea”.
Sin embargo, los analistas estaban divididos entre aquellos que, como Gaillard, tenían más confianza en las perspectivas dado el marco más decisivo para lograr el Brexit, y aquellos que miraban con cautela el panorama económico y fiscal del Reino Unido a la luz de los planes de gasto público del gobierno y la perspectiva de un no. -resultado del acuerdo en caso de que las negociaciones comerciales con la UE se desarrollen desfavorablemente.
Sin embargo, Firzli cree que los propietarios de activos a largo plazo de China, y también de EE. gasto público excesivo y riesgos fiscales relacionados con el Brexit a corto-medio plazo.
Por otro lado, las jurisdicciones del 'núcleo de la eurozona' fiscalmente ortodoxas como Alemania, Luxemburgo, los Países Bajos y Dinamarca “pueden tener muchas dificultades para atraer inversores extranjeros a largo plazo en los próximos meses”.
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Hora de publicación: 16 de enero de 2020