WestRock कम्पनी एक कागज र नालीदार उत्पादन निर्माता हो।कम्पनीले M&A मार्फत आक्रामक रूपमा विकासको माध्यमको रूपमा विस्तार गरेको छ।
स्टकको ठूलो लाभांशले यसलाई बलियो आय खेल बनाउँछ, र 50% नगद भुक्तानी अनुपात भनेको भुक्तानी राम्रोसँग वित्त पोषित छ।
हामी क्षेत्र/आर्थिक अपट्रेन्डको समयमा चक्रीय स्टकहरू किन्न मन पराउँदैनौं।52-हप्ताको उच्चमा 2019 समाप्त हुने स्टकको साथ, यस समयमा शेयरहरू आकर्षक छैनन्।
लाभांश वृद्धि लगानी लामो समय सम्म सम्पत्ति उत्पन्न गर्न को लागी एक लोकप्रिय र धेरै हद सम्म सफल दृष्टिकोण हो।हामी उत्कृष्ट "भोलिको लाभांश वृद्धि स्टकहरू" पहिचान गर्न धेरै लाभांश अप-र-आउनेहरूलाई स्पटलाइट गर्नेछौं।आज हामी WestRock कम्पनी (WRK) मार्फत प्याकेजिङ उद्योग हेर्छौं।कम्पनी कागज र नालीदार उत्पादन क्षेत्र मा एक ठूलो खेलाडी हो।स्टकले बलियो लाभांश उपज प्रदान गर्दछ, र कम्पनीले M&A लाई समयको साथमा ठूलो हुनको लागि प्रयोग गरेको छ।यद्यपि, विचार गर्न केही रातो झण्डाहरू छन्।प्याकेजिङ क्षेत्र चक्रीय प्रकृतिको छ, र कम्पनीले कहिलेकाहीं M&A सम्झौताहरू कोषमा मद्दत गर्न इक्विटी जारी गरेर शेयरधारकहरूलाई कमजोर पारेको छ।जबकि हामी सही परिस्थितिमा WestRock मनपर्छ, त्यो समय अहिले छैन।WestRock कम्पनीलाई थप विचार गर्नु अघि हामी यस क्षेत्रमा मन्दीको लागि पर्खिरहेका छौं।
WestRock ले विश्वभर विभिन्न प्रकारका कागज र नालीदार प्याकेजिङ्ग उत्पादनहरू उत्पादन र बिक्री गर्दछ।कम्पनी एटलान्टा, GA मा आधारित छ, तर 300 भन्दा बढी सञ्चालन सुविधाहरू छन्।वेस्टरोकले बेच्ने अन्तिम बजारहरू लगभग अनन्त छन्।कम्पनीले कोरुगेटेड प्याकेजिङबाट वार्षिक बिक्रीमा $ 19 बिलियनको लगभग दुई तिहाइ उत्पन्न गर्छ।अर्को तेस्रो उपभोक्ता प्याकेजिङ उत्पादनहरूको बिक्रीबाट व्युत्पन्न हुन्छ।
WestRock कम्पनीले गत 10 वर्षको धेरै भन्दा धेरै बलियो वृद्धि देखेको छ।राजस्व 20.59% को CAGR मा बढेको छ, जबकि EBITDA उही समय फ्रेम मा 17.84% दर मा बढेको छ।यो धेरै हदसम्म M&A गतिविधि द्वारा संचालित भएको छ (जसलाई हामी पछि विस्तार गर्नेछौं)।
WestRock को परिचालन बल र कमजोरीहरू राम्रोसँग बुझ्नको लागि, हामी धेरै प्रमुख मेट्रिक्सहरू हेर्नेछौं।
हामी WestRock कम्पनी लगातार लाभदायक छ भनेर सुनिश्चित गर्न अपरेटिङ मार्जिन समीक्षा गर्छौं।हामी बलियो नगद प्रवाह प्रवाह भएका कम्पनीहरूमा पनि लगानी गर्न चाहन्छौं, त्यसैले हामी नि:शुल्क नगद प्रवाहमा राजस्वको रूपान्तरण दर हेर्छौं।अन्तमा, हामी व्यवस्थापनले कम्पनीको वित्तीय स्रोतहरूलाई प्रभावकारी रूपमा प्रयोग गरिरहेको देख्न चाहन्छौं, त्यसैले हामी लगानी गरिएको पूँजीमा प्रतिफलको नगद दर (CROCI) को समीक्षा गर्छौं।हामी यी सबै तीनवटा बेन्चमार्क प्रयोग गरेर गर्नेछौं:
जब हामी सञ्चालन हेर्छौं हामी मिश्रित तस्वीर देख्छौं।एकातिर, कम्पनीले हाम्रा धेरै मेट्रिक बेन्चमार्कहरू पूरा गर्न असफल भयो।कम्पनीको सञ्चालन मार्जिन वर्षौंदेखि अस्थिर रहेको छ।थप रूपमा, यसले 5.15% FCF रूपान्तरण र लगानी गरिएको पूँजीमा 4.46% प्रतिफल मात्र प्राप्त गरिरहेको छ।यद्यपि, त्यहाँ केही आवश्यक सन्दर्भहरू छन् जसले डेटामा केही सकारात्मक तत्वहरू थप्छ।समयसँगै पुँजीगत खर्च पनि बढेको छ ।कम्पनीले यसको महर्ट मिल, पोर्टो फेलिज प्लान्ट र फ्लोरेन्स मिल लगायतका केही प्रमुख सुविधाहरूमा लगानी गरिरहेको छ।यी लगानीहरू यस वर्ष सबैभन्दा ठूलो ($ 525 मिलियन लगानी) भएको लगभग $ 1 बिलियन जम्मा भयो।लगानीहरू अगाडि बढ्दै घट्नेछ र थप वार्षिक EBITDA मा $ 240 मिलियन उत्पन्न गर्नुपर्छ।
यसले FCF रूपान्तरणमा सुधार ल्याउनेछ, साथै CROCI जहाँ उच्च CAPEX स्तरहरूले मेट्रिकलाई प्रभाव पार्न सक्छ।हामीले विगत केही वर्षदेखि सञ्चालन मार्जिन विस्तार भएको पनि देखेका छौं (कम्पनी M&A मा सक्रिय छ, त्यसैले हामी लागत समन्वयहरू खोजिरहेका छौं)।समग्रमा, हामीले यी मेट्रिकहरू आवधिक रूपमा पुन: भ्रमण गर्न आवश्यक छ कि अपरेटिङ मेट्रिक्स सुधार गर्न जारी छ।
अपरेटिङ मेट्रिक्सको अतिरिक्त, कुनै पनि कम्पनीको लागि जिम्मेवारीपूर्वक यसको ब्यालेन्स पाना व्यवस्थापन गर्न महत्त्वपूर्ण छ।धेरै ऋण लिने कम्पनीले नगद प्रवाह स्ट्रिमहरूमा निचोड मात्र सिर्जना गर्न सक्दैन, तर कम्पनीले अप्रत्याशित मन्दीको अनुभव गरेमा लगानीकर्ताहरूलाई जोखिममा पार्न पनि सक्छ।
जबकि हामीले ब्यालेन्स पानामा नगदको अभाव भएको फेला पार्छौं (कुल ऋणमा $10 बिलियनको तुलनामा $151 मिलियन मात्र), WestRock को 2.4X EBITDA को लिभरेज अनुपात व्यवस्थित छ।हामी सामान्यतया 2.5X अनुपात एक सावधानी थ्रेसहोल्डको रूपमा प्रयोग गर्छौं।क्यापस्टोन पेपर र प्याकेजिङ्गसँगको ठूलो $ 4.9 बिलियन मर्जरको परिणामस्वरूप ऋणको भार हालै बढेको छ, त्यसैले हामी व्यवस्थापनले आगामी वर्षहरूमा यो ऋण तिर्ने आशा गर्छौं।
WestRock कम्पनीले गत 11 वर्षहरूमा प्रत्येकको भुक्तानी बढाउँदै, एक ठोस लाभांश वृद्धि स्टकको रूपमा स्थापित गरेको छ।कम्पनीको स्ट्रीकको अर्थ हो कि लाभांश मन्दीको माध्यमबाट बढ्न जारी राख्यो।लाभांशले आज कुल $1.86 प्रति शेयर र हालको स्टक मूल्यमा 4.35% उपज गर्दछ।यो 10-वर्ष US Treasuries द्वारा प्रस्ताव गरिएको 1.90% को तुलनामा एक बलियो उपज हो।
लगानीकर्ताहरूले वेस्टरोकसँग लामो अवधिमा के खोज्नु आवश्यक छ कि कम्पनीको (कहिलेकाँही) अस्थिर प्रकृतिले यसको लाभांश वृद्धिलाई कसरी असर गर्छ।WestRock ले चक्रीय क्षेत्रमा मात्र काम गर्दैन, तर कम्पनीले अप्रत्यक्ष रूपमा लाभांशलाई प्रभाव पार्न सक्ने ब्लकबस्टर M&A सम्झौताहरूमा पनि लाज मान्दैन।कहिलेकाहीं लाभांश फराकिलो र सीमाहरू द्वारा बढ्नेछ - कहिलेकाहीं, शायद नै।सबैभन्दा भर्खरको वृद्धि 2.2% को लागि टोकन पेनी वृद्धि थियो।तर, कम्पनीले समयसँगै आफ्नो भुक्तानीमा उल्लेख्य वृद्धि गरेको छ।जबकि लाभांश असमान रूपमा बढ्न सक्छ, हालको भुक्तानी अनुपात 50% भन्दा कमले पर्याप्त ठाउँ छोड्छ कि लगानीकर्ताहरूले भुक्तानीको सुरक्षाको बारेमा राम्रो महसुस गर्नुपर्छ।हामी केही हदसम्म apocalyptic परिदृश्य गठन बिना लाभांश कटौती भइरहेको पूर्वानुमान गर्दैनौं।
लगानीकर्ताहरूले यो पनि विचार गर्न आवश्यक छ कि व्यवस्थापनले ठूला मर्जरहरूलाई मद्दत गर्न इक्विटीमा डुब्ने रेकर्ड छ।गत दशकमा शेयरधारकहरू दुई पटक पतला भएका छन्, र बाइब्याकहरू वास्तवमा व्यवस्थापनको लागि प्राथमिकता होइनन्।इक्विटी प्रस्तावहरूले लगानीकर्ताहरूको लागि ईपीएस वृद्धिलाई विशेष रूपमा बाधा पुर्याएको छ।
WestRock कम्पनीको वृद्धि प्रक्षेपण सुस्त हुनेछ (तपाईले हरेक वर्ष बहु-अरब मर्जरहरू देख्नुहुनेछैन), तर त्यहाँ दुवै धर्मनिरपेक्ष टेलविन्डहरू र कम्पनी विशिष्ट लीभरहरू छन् जुन WestRock ले आगामी वर्षहरूमा प्रयोग गर्न सक्छ।WestRock र यसका साथीहरूले प्याकेजिङ्गको मागमा सामान्य वृद्धिबाट लाभ उठाउन जारी राख्नेछ।विकासोन्मुख राष्ट्रहरूमा जनसंख्या निरन्तर बढ्दै गएको र अर्थतन्त्र विस्तार हुँदै गएको मात्र होइन, ई-वाणिज्यको निरन्तर वृद्धिले ढुवानी सामग्रीको आवश्यकता बढेको छ।अमेरिकामा, प्याकेजिङ समाधानको माग सन् २०२४ सम्म ४.१% को CAGR मा बढ्ने अपेक्षा गरिएको छ। यी बृहत् आर्थिक टेलविन्डहरू भनेको कम्पनीहरूले थप उत्पादनहरू ढुवानी गर्ने क्षमता बढाउन खाद्य प्याकेजिङ्ग, ढुवानी बक्सहरू र मेसिनहरूको थप आवश्यकता हो।थप रूपमा, प्लास्टिकको फोहोर घटाउन राजनीतिक दबाब बढ्दै जाँदा कागजमा आधारित उत्पादनहरूले प्लास्टिक उत्पादनहरूबाट भाग लिने अवसर पाउन सक्छ।
WestRock को लागि विशिष्ट, कम्पनीले KapStone संग यसको मर्जर पचाउन जारी राख्छ।कम्पनीले 2021 सम्ममा 200 मिलियन डलर भन्दा बढी सिनर्जीहरूमा र धेरै क्षेत्रमा (तल चार्ट हेर्नुहोस्) महसुस गर्नेछ।WestRock सँग M&A पछ्याउने स्थापित रेकर्ड छ, र हामी यो लामो अवधिमा जारी रहने आशा गर्दछौं।जबकि प्रत्येक सम्झौता ब्लकबस्टर हुनेछैन, त्यहाँ लागत र बजार स्थिति लाभहरू छन् एक निर्माताको लागि ठूलो स्केल जारी राख्न।यो मात्र M&A मार्फत निरन्तर वृद्धि खोज्न प्रेरणा हुनेछ।
अस्थिरता प्रमुख खतरा हुनेछ जुन लगानीकर्ताहरूलाई लामो होल्डिङ अवधिमा सचेत रहन आवश्यक छ।प्याकेजिङ उद्योग चक्रीय र आर्थिक रूपमा संवेदनशील छ।व्यवसायले मन्दीको समयमा परिचालन दबाब देख्नेछ, र M&A पछ्याउने WestRock को प्रवृत्तिले सम्भावित रूपमा लगानीकर्ताहरूलाई कमजोरीको थप जोखिममा पर्दाफास गर्नेछ जब व्यवस्थापनले सम्झौताहरूको लागि भुक्तानी गर्न मद्दत गर्न इक्विटी प्रयोग गर्नुपर्दछ।
वेस्टरक कम्पनीको शेयर वर्षको अन्त्यमा बलियो भएको छ।लगभग $43 को हालको शेयर मूल्य यसको 52-हप्ता दायरा ($31-43) को उच्च अन्तमा छ।
विश्लेषकहरूले हाल लगभग $3.37 मा पूर्ण-वर्षको EPS अनुमान गर्दै छन्।12.67X को परिणामस्वरूप कमाई गुणन 11.9X को स्टकको 10-वर्षको मध्य PE अनुपातमा थोरै 6% प्रिमियम हो।
मूल्याङ्कनमा थप परिप्रेक्ष्य प्राप्त गर्न, हामी FCF आधारित लेन्स मार्फत स्टकलाई हेर्नेछौं।स्टकको हालको 8.54% को FCF उपज बहु-वर्षको उच्च भन्दा राम्रो छ, तर अझै पनि यसको दायराको उच्च अन्ततिर छ।यो अधिक प्रभावशाली छ जब तपाइँ CAPEX मा भर्खरको वृद्धिलाई विचार गर्नुहुन्छ, जसले FCF लाई दबाउछ (र यसरी FCF उपजलाई कृत्रिम रूपमा कम धकेल्छ)।
WestRock कम्पनीको मूल्याङ्कनसँगको हाम्रो मुख्य चिन्ता भनेको यो हो कि यो एक चक्रीय स्टक हो जुन तर्कपूर्ण रूपमा आर्थिक वृद्धिको अन्तिम छेउ हो।धेरै चक्रीय स्टकहरूको मामलाको रूपमा, हामी सेक्टर नफर्केसम्म स्टकलाई बेवास्ता गर्छौं, र दबाब परिचालन मेट्रिक्सले सेयरहरू प्राप्त गर्ने राम्रो अवसर प्रदान गर्दछ।
WestRock कम्पनी प्याकेजिङ क्षेत्र मा एक ठूलो खेलाडी हो - एक "भेनिला" स्पेस, तर एक जसमा वातावरणीय एजेन्डा र बढेको ढुवानी मात्रा मार्फत वृद्धि गुणहरू छन्।स्टक लगानीकर्ताहरूको लागि ठूलो आम्दानी खेल हो, र कम्पनीको अपरेटिङ मेट्रिक्सले KapStone सिनर्जीहरू महसुस गरेपछि सुधार गर्नुपर्छ।यद्यपि, कम्पनीको चक्रीय गुणहरूले स्टकको स्वामित्व लिने राम्रो अवसरहरू बिरामी लगानीकर्ताहरूलाई प्रस्तुत गर्ने सम्भावना छ।हामी स्टकलाई 52-हप्ताको उच्चमा धकेल्न म्याक्रो इकोनोमिक दबाबको लागि पर्खन सिफारिस गर्दछौं।
यदि तपाईंले यो लेखको आनन्द लिनुभयो र हाम्रो नवीनतम अनुसन्धानमा अद्यावधिकहरू प्राप्त गर्न चाहनुहुन्छ भने, यस लेखको शीर्षमा मेरो नामको छेउमा "फलो" मा क्लिक गर्नुहोस्।
खुलासा: म/हामीसँग उल्लेख गरिएका कुनै पनि स्टकहरूमा कुनै पदहरू छैनन्, र अर्को 72 घण्टा भित्र कुनै पनि स्थितिहरू सुरु गर्ने कुनै योजना छैन।यो लेख मैले आफैले लेखेको छु, र यसले मेरो आफ्नै विचार व्यक्त गर्दछ।मैले यसको लागि क्षतिपूर्ति प्राप्त गरिरहेको छैन (अल्फा खोज्ने बाहेक)।यस लेखमा उल्लेख गरिएको कुनै पनि कम्पनीसँग मेरो कुनै व्यापारिक सम्बन्ध छैन।
पोस्ट समय: जनवरी-06-2020