Компанијата WestRock е производител на хартија и брановидни производи.Компанијата агресивно се прошири преку М&А како средство за поттикнување на растот.
Големата дивиденда на акциите ја прави силен приход, а коефициентот на исплата на готовина од 50% значи дека исплатата е добро финансирана.
Не сакаме да купуваме циклични акции за време на секторски/економски нагорни трендови.Со оглед на тоа што акциите се подготвени да ја завршат 2019 година на највисоки нивоа во последните 52 недели, акциите во овој момент не се атрактивни.
Инвестирањето во раст на дивидендата е популарен и главно успешен пристап за генерирање богатство во долги временски периоди.Ќе ставиме во центарот на вниманието на многубројните дивиденди за да ги идентификуваме најдобрите „залихи на раст на дивидендата на утрешниот ден“.Денес ја разгледуваме индустријата за пакување преку компанијата WestRock (WRK).Компанијата е голем играч во секторот за хартија и брановидни производи.Акциите нудат силен принос од дивиденда, а компанијата искористи М&А за да расте со текот на времето.Сепак, има некои црвени знамиња што треба да се земат предвид.Секторот за пакување има циклична природа, а компанијата повремено ги разводнува акционерите со издавање капитал за да помогне во финансирањето на зделките за спојување и спојување.Иако ни се допаѓа WestRock под соодветни околности, тоа време не е сега.Ќе чекаме пад во секторот пред дополнително да ја разгледаме компанијата WestRock.
WestRock произведува и продава различни производи од хартија и брановидни пакувања низ целиот свет.Компанијата е со седиште во Атланта, Џорџија, но има повеќе од 300 оперативни капацитети.Крајните пазари на кои WestRock продава се речиси бескрајни.Компанијата генерира приближно две третини од својата годишна продажба од 19 милијарди долари од брановидни пакувања.Другата третина е добиена од продажба на производи за пакување за широка потрошувачка.
Компанијата WestRock забележа силен раст во поголемиот дел од изминатите 10 години.Приходите пораснаа со CAGR од 20,59%, додека EBITDA порасна со стапка од 17,84% во истата временска рамка.Ова во голема мера е поттикнато од активноста за спојување и спојување (за која ќе детализираме подоцна).
За подобро да ги разбереме оперативните јаки и слаби страни на WestRock, ќе разгледаме голем број клучни метрики.
Ги прегледуваме оперативните маржи за да се увериме дека компанијата WestRock е постојано профитабилна.Сакаме да инвестираме и во компании со силни текови на готовина, па затоа ја разгледуваме стапката на конверзија на приходите во слободен готовински тек.И на крај, сакаме да видиме дека менаџментот ефикасно ги користи финансиските ресурси на компанијата, па затоа ја прегледуваме стапката на готовински поврат на вложениот капитал (CROCI).Сето ова ќе го направиме користејќи три одредници:
Гледаме измешана слика кога ги гледаме операциите.Од една страна, компанијата не успева да исполни голем број наши метрички одредници.Работната маржа на компанијата беше нестабилна во текот на годините.Дополнително, остварува само 5,15% конверзија на FCF и 4,46% поврат на вложениот капитал.Сепак, има некој потребен контекст кој додава некои позитивни елементи на податоците.Капиталните расходи вртоглаво пораснаа со текот на времето.Компанијата инвестира во неколку клучни капацитети, вклучително и нејзината мелница Махрт, фабриката во Порто Фелиз и Милницата во Фиренца.Овие инвестиции изнесуваат приближно 1 милијарда американски долари, а оваа година беше најголемата (525 милиони долари инвестирани).Инвестициите ќе се намалат напред и треба да генерираат 240 милиони долари дополнителна годишна ЕБИТДА.
Ова треба да доведе до подобрување на конверзијата на FCF, како и CROCI каде високите нивоа на CAPEX можат да влијаат на метриката.Видовме и проширување на оперативната маржа во последните неколку години (компанијата е активна во М&А, затоа бараме синергија на трошоците).Генерално, ќе треба периодично да ги прегледуваме овие метрики за да се увериме дека оперативните метрики продолжуваат да се подобруваат.
Покрај оперативните метрики, важно е секоја компанија одговорно да управува со билансот на состојба.Компанијата која презема премногу долгови не само што може да создаде стискање на тековите на пари, туку и да ги изложи инвеститорите на ризик доколку компанијата доживее неочекуван пад.
Иако сметаме дека на билансот му недостасува готовина (само 151 милиони долари наспроти вкупниот долг од 10 милијарди долари), соодносот на потпора на WestRock од 2,4X EBITDA е податлив.Обично користиме сооднос 2,5x како праг на предупредување.Оптоварувањето на долгот неодамна се зголеми како резултат на големото спојување од 4,9 милијарди долари со KapStone Paper and Packaging, така што очекуваме раководството да го плати овој долг во наредните години.
Компанијата WestRock се етаблира како солидна акција за раст на дивидендата, зголемувајќи ја својата исплата секоја од последните 11 години.Низата на компанијата значи дека дивидендата успеа да продолжи да расте низ рецесијата.Дивидендата денес изнесува 1,86 долари по акција и дава 4,35% од тековната цена на акциите.Ова е силен принос во споредба со 1,90% понудени од 10-годишните американски трезори.
Она на што инвеститорите треба да внимаваат со WestRock на долг рок е како (понекогаш) нестабилната природа на компанијата влијае на нејзиниот раст на дивидендата.Не само што WestRock работи во цикличен сектор, туку и компанијата не се срами од блокбастерските зделки за спојување и зделки кои индиректно можат да влијаат на дивидендата.На моменти дивидендата ќе расте со скокови и граници - понекогаш, речиси воопшто.Најновото зголемување беше симболично зголемување на денар за 2,2%.Сепак, компанијата значително ја зголеми својата исплата со текот на времето.Иако дивидендата може да расте нерамномерно, сегашниот сооднос на исплата од нешто помалку од 50% остава доволно простор што инвеститорите треба да се чувствуваат прилично добро за безбедноста на исплатата.Ние не предвидуваме намалување на дивидендата да се случи без да се формира малку апокалиптично сценарио.
Инвеститорите, исто така, треба да размислат дека менаџментот има досие за натопување во капитал за да помогне во финансирањето на поголеми спојувања.Акционерите беа разводнети двапати во изминатата деценија, а откупот навистина не е приоритет за менаџментот.Понудите на капитал значително го попречија растот на EPS за инвеститорите.
Траекторијата на раст на компанијата WestRock ќе се забави (нема да гледате спојувања од повеќе милијарди секоја година), но има и секуларни опасни ветрови и специфични лостови на компанијата што WestRock може да ги искористи во наредните години.WestRock и неговите колеги ќе продолжат да имаат корист од општото зголемување на побарувачката за пакување.Не само што населението постојано расте и економиите во земјите во развој се прошируваат, туку и континуираниот раст на е-трговијата создаде зголемена потреба за материјали за испорака.Во САД, побарувачката за решенија за пакување се очекува да порасне со CAGR од 4,1% до 2024 година. Овие макроекономски задни ветрови значат поголема потреба за пакување храна, кутии за испорака и машини за да се зголеми капацитетот што го имаат компаниите да испорачуваат повеќе производи.Дополнително, производите на база на хартија би можеле да имаат можност да го одземат делот од пластичните производи бидејќи расте политичкиот притисок за намалување на пластичниот отпад.
Специфично за WestRock, компанијата продолжува да го вари своето спојување со KapStone.Компанијата ќе реализира повеќе од 200 милиони американски долари во синергии до 2021 година, и во голем број области (види графикон подолу).WestRock има воспоставено рекорд во следење на М&А, и очекуваме ова да продолжи на долг рок.Иако секоја зделка нема да биде блокбастер, има придобивки од трошоците и позиционирањето на пазарот за производителот да продолжи да се зголемува.Само ова ќе биде мотивација за постојано барање раст преку М&А.
Нестабилноста ќе биде главната закана за која инвеститорите треба да останат свесни во текот на долг период на задржување.Индустријата за пакување е циклична и економски чувствителна.Бизнисот ќе доживее оперативен притисок за време на рецесија, а тенденцијата на WestRock да продолжи со М&А потенцијално ќе ги изложи инвеститорите на дополнителен ризик од разводнување доколку раководството користи капитал за да помогне во плаќањето на зделките.
Акциите на WestRock Company станаа силни за да ја завршат годината.Сегашната цена на акцијата од речиси 43 долари е на највисокиот крај од нејзиниот опсег од 52 недели (31-43 долари).
Во моментов аналитичарите проектираат EPS за цела година на приближно 3,37 долари.Резултирачката заработка повеќекратна од 12,67X е мала премија од 6% во однос на 10-годишниот просечен PE сооднос на акциите од 11,9X.
За да добиеме дополнителна перспектива за вреднување, ќе ги разгледаме акциите преку објектив базиран на FCF.Тековниот принос на FCF на акциите од 8,54% е добро во однос на повеќегодишните највисоки нивоа, но сепак кон повисокиот крај на својот опсег.Ова е поимпресивно кога ќе го земете предвид неодамнешниот пораст на CAPEX, кој го потиснува FCF (и на тој начин го турка приносот на FCF вештачки понизок).
Нашата главна грижа за вреднувањето на компанијата WestRock е фактот дека тоа е циклична акција во она што веројатно е опашката на економскиот нагорен тренд.Како што е случајот со многу циклични акции, би ги избегнале акциите додека секторот не се преврти, а оперативните метрики под притисок да обезбедат подобра можност за стекнување акции.
Компанијата WestRock е голем играч во секторот за пакување - простор „ванила“, но има својства за раст преку еколошки агенди и зголемен обем на испорака.Акциите се одлична игра за приходи за инвеститорите, а оперативните метрики на компанијата треба да се подобрат додека се реализираат синергиите на KapStone.Сепак, цикличните својства на компанијата значат дека подобрите можности за поседување акции веројатно ќе се претстават пред трпеливите инвеститори.Препорачуваме да се чека макроекономските притисоци за да се потиснат акциите од највисоките нивоа во последните 52 недели.
Ако ви се допадна оваа статија и сакате да добивате ажурирања за нашето најново истражување, кликнете „Следи“ до моето име на врвот на оваа статија.
Обелоденување: Јас/ние немаме позиции во сите споменати акции и не планираме да иницираме какви било позиции во следните 72 часа.Сам ја напишав оваа статија и ги изразува моите мислења.Јас не добивам надомест за тоа (освен од Барам Алфа).Немам деловен однос со ниту една компанија чии акции се споменати во оваа статија.
Време на објавување: Јан-06-2020