WestRock компаниясы қағаз және гофрленген бұйымдарды өндіруші болып табылады.Компания өсуді ынталандыру құралы ретінде M&A арқылы қарқынды түрде кеңейді.
Акцияның үлкен дивидендтері оны табыстың күшті ойынына айналдырады және 50% ақшалай төлем коэффициенті төлемнің жақсы қаржыландырылғанын білдіреді.
Біз сектор/экономикалық өсу үрдістері кезінде циклдік акцияларды сатып алуды ұнатпаймыз.Акция 2019 жылды 52 апталық ең жоғары деңгейде аяқтауға дайын болғандықтан, акциялар қазіргі уақытта тартымды емес.
Дивидендтердің өсуін инвестициялау - бұл ұзақ уақыт бойы байлықты құрудың танымал және негізінен табысты тәсілі.Біз «ертеңгі күнгі дивиденд өсімінің ең жақсы қорларын» анықтау үшін көптеген дивиденд алушылардың назарын аударатын боламыз.Бүгін біз WestRock Company (WRK) арқылы орау саласын қарастырамыз.Компания қағаз және гофрленген өнімдер секторындағы ірі ойыншы болып табылады.Акция күшті дивидендтік кірісті ұсынады және компания уақыт өте келе өсу үшін M&A-ны қолданды.Дегенмен, ескеру қажет кейбір қызыл жалаулар бар.Қаптама секторы циклдік сипатқа ие және компания M&A мәмілелерін қаржыландыруға көмектесу үшін акцияларды шығару арқылы кейде акционерлерді таратады.Бізге WestRock дұрыс жағдайда ұнағанымен, бұл уақыт қазір емес.WestRock компаниясын әрі қарай қарастырмас бұрын, біз сектордың құлдырауын күтеміз.
WestRock бүкіл әлем бойынша әртүрлі қағаз және гофрленген қаптама өнімдерін шығарады және сатады.Компания Атланта қаласында орналасқан, бірақ 300-ден астам операциялық қондырғылары бар.WestRock сататын соңғы нарықтар шексіз дерлік.Компания жыл сайынғы 19 миллиард доллар сатылымының үштен екі бөлігін гофрленген қаптамадан жасайды.Қалған үштен бір бөлігі тұтынушылық қаптама өнімдерін сатудан алынған.
WestRock компаниясы соңғы 10 жыл ішінде күшті өсуді байқады.Кірістер CAGR-де 20,59% өсті, ал EBITDA сол уақыт аралығында 17,84% өсті.Бұған негізінен M&A қызметі әсер етті (бұл туралы кейінірек толығырақ айтатын боламыз).
WestRock операциялық күшті және әлсіз жақтарын жақсырақ түсіну үшін біз бірқатар негізгі көрсеткіштерді қарастырамыз.
Біз WestRock компаниясының тұрақты табысты екеніне көз жеткізу үшін операциялық маржаларды қарастырамыз.Біз сондай-ақ ақша ағындары күшті компанияларға инвестиция салғымыз келеді, сондықтан біз кірістің еркін ақша ағынына айырбастау жылдамдығын қарастырамыз.Соңында, менеджмент компанияның қаржылық ресурстарын тиімді пайдаланып жатқанын көргіміз келеді, сондықтан біз инвестицияланған капиталдың кірістілігінің ақшалай мөлшерлемесін (CROCI) қарастырамыз.Біз мұның барлығын үш өлшемді пайдалана отырып жасаймыз:
Біз операцияларды қарастырған кезде аралас суретті көреміз.Бір жағынан, компания біздің бірқатар метрикалық көрсеткіштерге сәйкес келмейді.Компанияның операциялық маржасы жылдар бойы құбылмалы болды.Сонымен қатар, ол тек 5,15% FCF конверсиясын және инвестицияланған капиталдың 4,46% кірісін ғана жүзеге асырады.Дегенмен, деректерге кейбір оң элементтерді қосатын кейбір қажетті контекст бар.Күрделі шығындар уақыт өткен сайын күрт өсті.Компания Махрт диірмені, Порто Фелиз зауыты және Флоренс диірмені сияқты бірнеше негізгі нысандарға инвестиция салуда.Бұл инвестициялардың жалпы сомасы шамамен 1 миллиард долларды құрады, биылғы жылы ең үлкен инвестиция (525 миллион доллар инвестицияланған) болды.Инвестициялар алға қарай азаяды және қосымша жылдық EBITDA 240 миллион АҚШ долларын құрауы керек.
Бұл FCF түрлендіруін жақсартуға, сондай-ақ жоғары CAPEX деңгейлері метрикаға әсер етуі мүмкін CROCI-ге әкелуі керек.Біз сондай-ақ соңғы екі жылда операциялық маржаның кеңеюін байқадық (компания M&A-да белсенді болды, сондықтан біз шығындар синергетикасын іздейміз).Тұтастай алғанда, операциялық көрсеткіштер жақсара беретініне көз жеткізу үшін осы көрсеткіштерді кезеңді түрде қайта қарауымыз керек.
Операциялық көрсеткіштерден басқа, кез келген компания үшін балансты жауапкершілікпен басқару маңызды.Тым көп қарыз алған компания ақша ағындарын қысып қана қоймайды, сонымен қатар компания күтпеген құлдырауға ұшыраған жағдайда инвесторларды тәуекелге ұшыратады.
Біз баланста қолма-қол ақша жоқ деп тапсақ (жалпы қарызға 10 миллиард долларға қарсы 151 миллион доллар), WestRock 2,4X EBITDA левередж коэффициентін басқаруға болады.Біз әдетте сақтық шегі ретінде 2,5X қатынасын пайдаланамыз.Жақында қарыз жүктемесі KapStone Paper and Packaging компаниясымен 4,9 миллиард доллардың үлкен бірігуі нәтижесінде өсті, сондықтан басшылық алдағы жылдары бұл қарызды өтейді деп күтеміз.
WestRock компаниясы соңғы 11 жыл сайын өз төлемін арттыра отырып, өзін дивидендтердің өсу қоры ретінде көрсетті.Компанияның серпінділігі дивидендтің құлдырау кезінде өсуді жалғастыра алғанын білдіреді.Бүгінгі дивиденд бір акцияға $1,86 құрайды және акцияның ағымдағы бағасы бойынша 4,35% кірісті құрайды.Бұл АҚШ-тың 10 жылдық қазынашылықтары ұсынатын 1,90%-бен салыстырғанда күшті кірістілік.
Инвесторлар WestRock-пен ұзақ мерзімді перспективада назар аударуы керек нәрсе - компанияның (кейде) тұрақсыз табиғаты оның дивидендтерінің өсуіне қалай әсер етеді.WestRock циклдік секторда жұмыс істеп қана қоймайды, сонымен қатар компания дивидендке жанама әсер етуі мүмкін блокбасерлік M&A мәмілелерінен ұялмайды.Кейде дивиденд секіріспен өседі - кейде, мүлдем әрең.Ең соңғы өсім 2,2% -ға токен пеннидің өсуі болды.Дегенмен, компания уақыт өте келе төлемін айтарлықтай өсірді.Дивиденд біркелкі емес өсуі мүмкін болса да, ағымдағы төлем коэффициенті 50%-дан аз ғана инвесторлар төлемнің қауіпсіздігі туралы жақсы сезінуі үшін жеткілікті орын қалдырады.Біз дивидендтердің қысқаруын болжамдамаймыз, ол аздап апокалиптикалық сценарий қалыптаспайды.
Инвесторлар менеджменттің ірі бірігулерді қаржыландыруға көмектесу үшін меншікті капиталға түсу туралы жазбасы бар екенін де ескеруі керек.Соңғы онжылдықта акционерлер екі рет разбавляться, және сатып алу шынымен басшылық үшін басымдық емес.Үлестік ұсыныстар инвесторлар үшін EPS өсуіне айтарлықтай кедергі келтірді.
WestRock компаниясының өсу траекториясы баяулайды (сіз жыл сайын миллиардтаған бірігуді көрмейсіз), бірақ WestRock алдағы жылдарда пайдалана алатын зайырлы желдер де, компанияға тән тетіктер де бар.WestRock және оның әріптестері қаптамаға сұраныстың жалпы өсуінен пайда табуды жалғастырады.Дамушы елдерде халық саны үнемі өсіп, экономикасы кеңейіп қана қоймай, сонымен қатар электронды коммерцияның үздіксіз өсуі жүк тасымалдау материалдарына деген қажеттілікті арттырды.АҚШ-та орау шешімдеріне сұраныс CAGR деңгейінде 2024 жылға дейін 4,1%-ға өседі деп күтілуде. Бұл макроэкономикалық желдер компаниялардың көбірек өнім жеткізу мүмкіндігін арттыру үшін азық-түлік орауыштарына, жөнелту қораптарына және машиналарға көбірек қажеттілікті білдіреді.Сонымен қатар, пластикалық қалдықтарды азайту үшін саяси қысым күшейгендіктен, қағаз негізіндегі өнімдер пластикалық өнімдерден өз үлесін алу мүмкіндігіне ие болуы мүмкін.
WestRock-қа тән компания KapStone-пен бірігуін жалғастыруда.Компания 2021 жылға қарай және бірқатар салаларда 200 миллион доллардан астам синергияны жүзеге асырады (төмендегі диаграмманы қараңыз).WestRock компаниясының M&A-ға ұмтылу тәжірибесі бар және біз бұл ұзақ мерзімді перспективада жалғасады деп күтеміз.Әрбір мәміле блокбастер бола бермесе де, өндірушінің ауқымды кеңейтуді жалғастыруы үшін шығындар мен нарықтағы позициялаудың артықшылықтары бар.Осының өзі M&A арқылы өсуді дәйекті түрде іздеуге мотивация болады.
Құбылмалылық инвесторлар ұзақ ұстау кезеңінде білуі керек негізгі қауіп болады.Қаптама өнеркәсібі циклдік және экономикалық тұрғыдан сезімтал.Кәсіпорын құлдырау кезінде операциялық қысымды көреді және WestRock компаниясының M&A-ға ұмтылу үрдісі, егер басшылық мәмілелер үшін төлеуге көмектесу үшін меншікті капиталды пайдаланса, инвесторларды қосымша тарату тәуекеліне ұшырауы мүмкін.
WestRock компаниясының акциялары жыл аяғына дейін күшейді.Акцияның ағымдағы бағасы 43 долларға жуық, оның 52 апталық диапазонының ең жоғарғы шегінде (31-43 доллар).
Қазіргі уақытта сарапшылар толық жылдық EPS-ті шамамен $3,37 құрайды.Нәтижесінде 12,67X еселенген пайда акцияның 10 жылдық орташа PE қатынасы 11,9X үшін шамалы 6% сыйлықақы болып табылады.
Бағалаудың қосымша перспективасын алу үшін біз қорды FCF негізіндегі объектив арқылы қарастырамыз.Акцияның ағымдағы FCF кірістілігі 8,54% көпжылдық ең жоғары деңгейлерден өте жақсы, бірақ әлі де оның диапазонының жоғары шегінде.Бұл FCF-ті басатын (және осылайша FCF кірістілігін жасанды түрде төмендететін) CAPEX-тің соңғы өсімін қарастырғанда әсерлі болады.
WestRock компаниясының бағалауына қатысты біздің басты алаңдаушылығымыз - бұл экономикалық өсудің соңғы нүктесі болып табылатын циклдік акция.Көптеген циклдік акциялар сияқты, біз сектор аударылғанша қордан аулақ боламыз және қысымды операциялық көрсеткіштер акцияларды сатып алуға жақсы мүмкіндік береді.
WestRock компаниясы орау секторындағы ірі ойыншы - «ваниль» кеңістігі, бірақ қоршаған ортаны қорғау күн тәртібі мен тасымалдау көлемін ұлғайту арқылы өсу қасиеттеріне ие.Акция инвесторлар үшін тамаша табыс ойыны болып табылады және компанияның операциялық көрсеткіштері KapStone синергетикасы жүзеге асырылған сайын жақсаруы керек.Дегенмен, компанияның циклдік қасиеттері шыдамды инвесторларға акцияны иеленудің жақсы мүмкіндіктерін көрсетуі мүмкін екенін білдіреді.Акцияны 52 аптаның ең жоғары деңгейінен түсіру үшін макроэкономикалық қысымды күтуді ұсынамыз.
Егер сізге бұл мақала ұнаса және соңғы зерттеулеріміз туралы жаңартуларды алғыңыз келсе, осы мақаланың жоғарғы жағындағы менің атымның жанындағы «Жазылу» түймесін басыңыз.
Ақпаратты ашу: Мен/бізде аталған акцияларда позициялар жоқ және келесі 72 сағат ішінде қандай да бір позицияларды бастау жоспарлары жоқ.Мен бұл мақаланы өзім жаздым және ол менің жеке пікірімді білдіреді.Мен ол үшін өтемақы алмаймын (Seking Alpha-дан басқа).Акциялары осы мақалада айтылған компаниямен ешқандай іскерлік қарым-қатынасым жоқ.
Жіберу уақыты: 06 қаңтар 2020 ж